经济大萧条是否已经开始?美联储澳联储相继加息,各国如何拯救经济?【GMT Markets金融访谈第一百六十九期】
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经济大萧条是否已经开始?美联储澳联储相继加息,各国如何拯救经济?【GMT Markets金融访谈第一百六十九期】
*史鹤凌博士(世界著名华裔经济学家,澳大利亚莫纳什大学经济学教授)为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访,为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点,并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布,欢迎广大读者朋友们订阅关注。
GMT Markets:“美联储加息尘埃落定,非农数据喜忧参半,您是如何来看此次美联储议息会议的呢?”
史教授:“上周美联储宣布加息50个基点至1%,同时,美联储宣布将从6月1日开始以“可预测的方式”缩减资产负债表,重申“持续加息是适当的”。从现在的节奏来看,未来维持加息50个基点的步调是很大概率的。让我门来看看紧接而来上周的4月非农就业数据,总体可以说又是 “喜忧参半” :好消息是非农就业人口增加了42.8万人,略高于先前市场预期的39. 1万人。然而,就业参与率从62.4%下降至62.2%,低于预期的62.5%,劳动参与率的意外下降显示劳动力市场仍将保持过于紧俏。综合来看,未来工资上涨的压力依然存在。
过往很多次采访,我都解释过美联储加息(需求面)对控制通胀只能扬汤止沸,因为这次通胀更多是供给面导致的。加息的方法还可能会加速滞胀(stagflation),由于原材料价格以及人力成本不断增长,生产缺口不断加大,经济下行速度可能会加快。
尽管非常不愿意面对,但是新的“滞涨时代”真的有可能要到来。上次采访我们有聊过,经济学上来说,连续两个季度GDP负增长就会被认作是经济衰退。美国一季度GDP季调环比折年率-1.4%,远不及预期。如果第二个季度数据依旧为负值,那么我们基本可以认为 “滞胀时代” 到来。但是即使最坏的情况出现, “滞涨时代” 到来,对整个世界的危害程度也不会超过80年代石油危机引起的美国滞涨危机。
从投资的角度来看,“滞涨”远比单纯通货膨胀更令人头疼。上世纪70-80年代美国的滞涨危机下,花了美国两到三年各种手段政策的使用才得以恢复正常。之所以这段时间股票市场上投资者有点疯狂,很多涨落并没有落在正常预期范围内,就是因为大家知道如果真的出现 “滞涨” 是需要一定时间去恢复经济的,所以抱着比较悲观的心态。所以经济是否能有一个好的转向,最重要的是要看第二季度的GDP表现。”
GMT Markets:“美股暴跌,何时是底呢?由于俄乌战争下半年预计引发全球粮食危机,有哪些粮食股我们可以逢低买入的呢?”
史教授:“最近国际上政治、经济、军事以及疫情的种种动荡综合导致了美股暴跌。如果以标普500指数的10天实际波动率为衡量指标,美国股市正处于自2020年上半年疫情带来大幅抛售以来的最动荡时期。
上一个问题我们也谈到了,由于美联储处于开始大幅加息的通道上, 加之“滞涨”可能爆发的风险,美股市场上充斥着恐慌和不安。对于美股投资者来讲,无论对未来第二季度GDP态度是否乐观,往后两三个月的观察都尤为重要。
巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)最近就开始了至少十年来最大规模的购股热潮,本周继续买入西方石油公司。对于持乐观心态的投资者来说,近两三个月实际上是一个可以底部入场的机会。对于中长线投资者来说,现在是一个可以开始布局且稳步进场的时机。但是这要求投资者对市场有充分的的观察和了解,以及有足够的市场信心。另外还有一点非常重要,就是保证有足够的闲置资金来做定投。当下除了“最佳避风港“美元,其他货币都在贬值。可以考虑做涨以美元为主的外汇产品来对冲部分风险。
全球粮食危机下粮食相关的金融产品是值得关注的。关于粮食个股,鉴于其波动非常大,我不认为是一个好的选择。我个人所熟知的粮食ETF可以给大家推荐两个,都在纳斯达克(NASDAQ)上。第一个Invesco DB Agriculture Fund (DBA),主要投资农产品期货及德意志银行农产品流通指数,由4个成员等重组成:玉米,大豆,糖,小麦。这支ETF相对比较稳定,业绩不错。第二个是Teucrium Wheat Fund ETV (WEAT)。俄乌战争以来,小麦价格不断飙升,带涨了这支ETF。由于乌克兰错过了播种季节,今年的粮食危机是大概率事件,所以如果持有粮食ETF的话,今年下半年可能会迎来比较不错的抛售时机。至今俄乌战争还没有落下帷幕,粮食ETF还是可以作为中短期投资继续考虑的。
另外,我们之前也提到过,在通胀背景下,可以考虑投资刚需品、日用品公司,比如麦当劳公司(MCD)。由于消费弹性很小,这些公司更容易转嫁增加的成本费到消费者身上。”
GMT Markets:“日本4月份东京核心CPI同比上涨1.9%,同时美元兑日元也冲上了131,是否意味着已经接近触顶,日本央行有大概率会进行干预了?”
史教授:“我个人认为,美元兑日元已经接近触顶了。岸田文雄最近的讲话中也透露出更倾向于日元缓慢贬值而不是急速贬值,特别是在市场都在重新定价(Repricing)的时候。
我之前也讲过,如果美元兑日元冲破130,干预就会提上日程。现在日本央行的货币宽松政策正面临更加复杂的局面:4月份东京核心CPI同比上涨1.9%,物价趋势领先指标正以7年来最快速度增长。包括生鲜食品价格在内的整体CPI指数4月同比上涨2.5%,为2014年10月以来的最快涨幅。细分项目方面,能源价格较上年同期上涨了25%,为整体指数的涨幅贡献了约1.1%。手机费用降低带来的拖累较小,使该指数上涨了0.8%。在这种情况下,日本央行是大概率会介入并干预的。
图为日本CPI数值
一旦日本央行介入,那么日元应该会短期内有一个大幅度下跌。我个人认为,日元兑美元跌至110-115是一个非常均衡的区间。”
GMT Markets:“ 澳联储的意外加息是否预示着澳洲房市是否已经见顶?”
史教授:“实际上,这次澳联储的意外加息并没有在澳联储九个委员中达成一致意见。据我所知,至少有两个委员是坚决反对加息的。他们的理由与我一样,认为澳大利亚的通货膨胀是由商品成本增加推动的,而非工资成本推动的。所以在这样的环境下,贸然加息是有风险的,从美国大幅加息致使的第一季度经济负增长中,我们就可以瞥见一二。
大部分委员还是支持加息,他们的观点是这样的:他们认为中国疫情趋紧的情况下,可能会产生不对称影响(Asymmetric influence),也就是对澳大利亚的经济影响更大,尽管现在澳大利亚的通胀率还是5.1%,但是未来潜在的通胀增长有加速的趋势。支持加息的第二个理由是加息有时间滞后性。为了防止6个月之后的高通胀可能性,现在就需要开始做准备。
另外我得到的消息是,这个加息的通道一旦打开,澳联储会持续加息,有可能一直到2.5%到3%之间这个他们认为较为均衡的利率。如果真的按照持续加息的进程走,那么对澳大利亚房地产市场打击会非常大。我这几天刚刚看到的数据显示,加息前四月份房价已经有下降趋势。四月份悉尼的House降了0.1%,unit下降0.4%;墨尔本的House降了0.2%。Unit涨了0.4%。总体来讲,澳大利亚房价回头是一个非常大的概率事件。从现在开始一年半到两年的时间,如果澳联储持续加息,那么房价下压压力会非常大。
这次俄乌危机下,澳元作为“避风港”货币的地位有所提升,最主要原因是欧元、英镑的地位有所下降,其次是如果中国走大规模基建道路,那么对澳元来说是一个利好消息。然而也需要注意的是如果“滞涨“成真,使得更多资本流向美元。两股力量在博弈当中,决定了澳元兑美元的波动,0.70对澳大利亚是一个比较舒服的位置。如果美国没有大动作的话,那么澳元兑美元还有下跌的可能性。”
GMT Markets:“东南亚不少国家今年迎来了不错的机会,印尼股市今年“笑傲全球”领跑大涨,对于普通投资者来说有什么我们可以把握的机会?”
史教授:“对于普通投资者,我的忠告是在了解不够、经验不够的前提下,最好不要投资东南亚市场。首先,这些市场整个金融体系基础建设不够完善。其次,这些市场的波动非常大,股市崩盘更加常见,大家有兴趣的可以看一下2013年东南亚的股市就明白了。一旦大量美元撤走,那么这些国家的股市可能就会一触即溃。当然,对于机构投资者来说,新兴市场是可以考虑的。
今年表现优异的新兴市场往往对大宗商品和银行有大量敞口 ,印尼就是搭乘了这个“快车“。印尼作为全球最大的煤炭出口国,印尼同时也是石油、天然气、镍和棕榈油等其他商品的重要生产国。得益于今年全球大宗商品的持续上涨,投资者疯狂买入印尼的矿业和材料公司股票。
关于东南亚国家是否会接受大量生产转移,从而促进经济发展的问题。由于越南、柬埔寨及菲律宾等国家经济体量小,劳动力素质不高。一些中高端生产链暂时还不会转移到这些国家。相对来说,转移到相对地大物博的印度、印度尼西亚更有可能,然而当地的宗教氛围可能会影响经济的进一步发展。因此较长时期之内,中国还是会继续“世界工厂“的地位。”