脱欧谜团如何解读？美国经济为何放缓?对话史鹤凌教授

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*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访：近日道指已经连续收涨6个交易日，那近期的上涨是什么原因呢？人民币近期兑美元有所上涨，自去年11月中以来，人民币兑美元升值约2%，美元兑人民币在7附近受到强力阻力下跌，那么当前人民币和美元汇率受到什么因素影响呢？

个人或公司可以在期货市场上对冲货币贬值的风险，那么国家会对冲本国货币的风险吗？现在仍然有国家实行固定利率制度，那么对于这个制度的优缺点，这些国家是如何平衡的呢？ 各国家调控经济的手段具体到市场之后有多大的效用是不是大体可以计算出来？如何计算呢？

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回顾近期全球要闻， 上周英国议会就脱欧协议进行了投票最终是以史上最大的失败落差输掉了对脱欧协议的投票，但是特蕾莎梅赢得了之后的不信任投票得意继续执政英国政府，那么当前的脱欧进程该如何评论呢？英国是否有可能不脱欧呢？

目前美国政府仍在停摆关门状态，其关门的时间已经创造历史新高的记录，由关门造成的损失已经超过了需要修筑边境墙所需要的资金，那么政府关门会从哪些方面影响美国经济呢？修建边境墙的拨款问题为什么能让政府停摆这么久呢？

另外美国方面，包括美联储前主席耶伦在内的众多美联储高官纷纷发表了鸽派言论包括美联储经济状况褐皮书显示经济仍温和增长但有放缓迹象，那么现在美国是否真的说明美国经济确实在放缓，那么经济放缓的因素除了贸易战之外还有哪些呢？

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本期，小编将会主要就以上及相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。

GMT Markets：“上周英国议会否决了特蕾莎梅的脱欧协议，但是梅赢得了不信任投票。本周一的“脱欧B计划”也基本与之前版本没有本质区别。近期市场对于脱欧结果也是众说纷纭：有可能脱欧延期，有可能提前大选，还有可能硬脱欧。您对目前局势如何评论？您觉得英国是否可能不脱欧了？”

史教授：“关于脱欧的问题，我一直坚持脱欧既对英国不利，对欧盟也不利。

保守党现在有些骑虎难下，因为是在保守党执政期间开始脱欧的，所以对他们来说脱欧是一定要在任期内完成的，否则工党就会抓住这一点不放。所以现在的问题是怎样实行脱欧。

现在的情况来说的话，保守党有两件事情是不愿意做的，一个是不脱欧，还有一个是再次公投也是不愿意做的，如果再次公投的话，未来也许会被工党当做政治上的把柄，因为一旦再次公投也就说明现在的执政党对民意没有良好的判断；另一点原因是成本太高，每次公投都会花费巨大。所以从保守党的角度来说，他们是希望能顺利脱欧的，所谓顺利脱欧是指跟欧盟能够顺利达成协议，包括到了期限以后如果不能顺利脱欧的话，那么可能会有一定时间的延长。从保守党现在的角度来说这可能是最好的结果。

而工党现在作为反对方，会找理由去否定保守党的所有建议。现在保守党提出的脱欧建议在国会里得到的几乎是一致性的反对，现在的局面会有些混乱，所以现在这个结果会很难去判断。

我个人认为最可能的结果是英国会脱欧，但不会是硬脱欧，是软脱欧。如果在预定的期限之前无法达成协议的话，那么很可能真正的脱欧就会有一定的延长。”

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GMT Markets：“所以如果不能在3月29日之前达成脱欧协议的话，就是要通过延期的形式在英国议会和欧盟之间再找到一个平衡点？”

史教授：“是的，这里面涉及到的东西太多了，第一次公投的时候，太多的英国人确实是带着情绪化去进行公投的，现在反过来想想，正是当时这种带有情绪化的投票，是造成了现在这样的僵局最主要的原因之一。”

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GMT Markets：“最近英镑在不断的上涨，也就是其实市场也基本消化和排除了硬脱欧的局面，从最近的这些种种迹象来看双方还是要极力的去寻求一种对双方经济最小的影响的方案。所以哪怕是延期，但是从经济的角度上来看也是一种利好事件，所以是这样的原因导致了英镑最近的上涨（连续五周录得上涨），是这样的吗，教授？”

史教授：“是的，一方面是因为原来英镑下跌的太多了，所以现在有所反弹。另一方面，其实就是你刚刚说的那一点，人们现在觉得硬脱欧的可能性降低了，所以人们对英国政府和布鲁塞尔(欧盟)达成一个双方都能接受的协议保持乐观。这就是为什么英镑在上涨的原因。”

GMT Markets：“好的教授，目前美国政府仍在停摆关门状态，据标普全球评级估算，政府每关门一周将会使得经济增长损失0.1%，如果关门再持续两周的话，造成损失可能突破60亿美元。那美国政府关门会从哪些方面影响美国经济呢？边境墙拨款问题到底为何能让政府停摆这么久？”

史教授：“这是很好的两个问题，第一个是政府停摆的话对经济到底有什么样的影响，最直接的影响就是因为政府的停摆，一些公共服务就无法进行下去。而且从一些机构中透露出的消息来看，在政府停摆的部门中，有些还是非常重要的；比如司法部中有一部分的工作已经停止了，这当然就会对美国的经济造成很大的负面影响。而直接的影响就是政府提供的服务实际上是GDP的一部分，现在其中部分的服务不提供了，当然会影响经济。

另外第二点，可能也是更为关键的一点，政府提供的服务除了直接影响外，他还有很多间接的影响。

举个最简单的例子来说，像司法部的话，他其实对维持整个司法公正起到很关键的作用，所以如果这个部分的功能停摆的话，就会对整个社会的安全、司法者信心都会有间接的影响，对美国的经济的负面影响是非常非常大的。那实际上停摆带来的经济损失或将超过修墙所需要的50亿美金的费用。那为什么政府还要关门内部仍会有分歧呢？现在的问题是政治就是政治，而有时候政治是超越经济的。

自从中期选举以后，民主党重新掌管下议院因而掌握着财政大权，他们也是想给特朗普一个下马威，所以不想轻易的同意特朗普这50亿元的拨款需求，因为这实际上也是为两年以后的总统大选埋下了伏笔。那特朗普为什么一定要修这个墙呢？很重要的一个原因是当初他在竞选的时候，修墙是他承诺过的政策之一，而特朗普又是一个很看重自己许过的承诺（promise）的人。从特朗普上任的这两年来看，他几乎兑现了他竞选时所有的许诺，包括对中国，也包括加税，所以他一定要实现，这一点对他很重要。”

GMT Markets：“好的，那我可以这样去预见和猜测这个停摆最多再持续一两个星期，因为这种政治性的制约也该有一个度，如果影响过大的话，对下议院来说也是不太合适的？”

史教授：“是的，因为下议院如果再拖下去的话，人们反而会指责民主党了。现在的损失已经超过需要的拨款数额了，而这里面还是会有个平衡的事，这个问题应该能在不远的将来得到解决。”

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GMT Markets：“近期美联储前主席耶伦说过美国可能完成了此轮加息周期中的最后一次，言外之意不希望再加息；而上周美联储经济状况褐皮书显示经济仍温和增长但有放缓迹象，大部分地区制造业增长，但增速放缓；房屋市场方面，美国12月房屋销量暴跌，价格涨幅创6年新低，这些是不是都可以说明美国经济现在确实在放缓？那么您觉得放缓的因素主要是什么呢？” 

史教授：“嗯，好的。美国经济为什么大家都认为2019年经济会放缓，甚至一些比较重要的国际组织比如像世界银行、IMF等，都预测在2019年年中以后美国经济会放缓。

这里面主要有两个因素，从基本面因素来讲，现在的失业率已经很低了，这意味着美国已经几乎把可利用的资源都利用到了极点，所以在这样的基础上，不能指望经济以3%，4%的速度去增长。

另一方面跟特朗普的财证政策是有关系的，此前美国的经济发展很好，有一部分的原因实际上是因为特朗普的减税政策，减税政策的效用其实是有一个期限的，大量宏观经济学家研究证明减税政策在短期内对经济有刺激作用，但是过了一顶的时间以后这些刺激作用会越来越小。而经济学家的预测正好是到2019年年中的时候，减税基本将会失去其刺激作用。所以这两个因素叠加到一起的话使得美国的经济发展在2019年必然会放缓。”

GMT Markets：“您认为2019年全球可能面临的最大的风险是什么？”

史教授：“我认为是我们一直谈到的中美之间的贸易谈判。中美间的贸易谈判有一个短期的效应，和一个长期的效应。长期的效应就是一些对应的结构性改革；而短期效用的话，美国实际上是希望在短时间内减少中美之间的贸易逆差，所谓贸易逆差减少的意思就是中国需要更多的购买美国产品，这个对美国经济是有刺激作用的。

但是中国能不能真正的在短时间内从美国购买，比如说天然气，大豆，小麦，牛肉等这些大宗商品，实际还在谈判当中，而且关于此前中美间副部长级的谈判，中方和美方发表了一些不同的声明。所以这实际上也给市场带来了更多不确定性。

但是我个人感觉这次谈判应该是往好的方向迈进了一步，有几个证据可以看出来，第一个就是部长级的谈判现在基本上是定在一月的下旬进行，如果副部长级没有谈好的话，部长级的是不会进一步谈判的；

第二个证据是哈佛大学肯尼迪学院的主任发出了一个很积极、正面的预测，是跟中方和美方的有关人员进行大量交谈以后得出的预测，他认为这一次的中美谈判是可以成功的，我相信以他这样的身份不会凭空猜测的，背后一定有很多很多的证据来支撑他的结论的；

第三个证据是，在比较短的时间中，中国已经开始在美国购买大豆和小麦这些大宗产品。所以这些因素放在一起的话，我个人觉得中美谈判是应该在往有利的方向前进。所以我个人觉得2019年世界经济的风险主要还是中美贸易关系但是目前来看这个风险比一个月前是有所减小的。”

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GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐：

近期脱欧事件成为市场关注的焦点，而种种迹象表明市场已经慢慢开始消化和排除硬脱欧的可能性，尤其是在特蕾莎梅赢得不信任投票将继续执政英国政府之后，英国央行也表示货币政策将会渐进式进行调整，但是要在脱欧不确定性排除后再进行考虑，英镑兑美元汇率已经连续上涨5周为2018年1月来首次。欧元区经济方面开始放缓，德国GDP增速开始降低无疑给整个欧元区带来较大负面影响；而在行长德拉基表示欧元区经济不如预期仍需宽松货币政策后欧元近期卖压严重。因此本期我们倾向给出的中长线交易策略为做空（SELL）欧元兑英镑（EURGBP）。

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