NAB银行加息澳元为何跳水？美国领跑全球债务有何风险？- 对话史鹤凌教授

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*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访： 此前英国议会否决了脱欧协议，但特蕾莎梅赢得了不信任投票继续执政，史教授对脱欧进程该如何评论呢？目前美国政府仍在停摆关门状态，其关门的时间已经创造历史新高的记录，由关门造成的损失已经超过了需要修筑边境墙所需要的资金，那么政府关门会从哪些方面影响美国经济呢？修建边境墙的拨款问题为什么能让政府停摆这么久呢？另外美国方面，从各项指标数据以及美联储官员讲话中是否证明美国经济在放缓？放缓的因素除了贸易战之外还有哪些呢？

错过了上期精彩内容的童鞋们可以在GMT Markets公众里回看往期精彩内容。

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回顾近期全球要闻， 美国原油价格自42低位反弹至54附近后受阻，根据数据美国页岩油商数量以及开采量已经下跌，这是否是近期价格上涨的主因呢？而由于全球经济可能放缓的预期使得原油的需求预期下降可能对油价起到抑制作用，那当前该如何平衡油价的影响因素呢？

上周四澳洲NAB银行宣布提高贷款利率，澳元以及澳洲国债收益率立即跳水，那贷款利率提高是如何影响澳元汇率的呢？另外，根据惠誉国际评级，目前全球政府债务已经高到66万亿美元，占80%全球GDP；美国债务大增至近22万亿美元，为法国、德国、意大利、和英国总债务的近10倍。全球债务过高会有什么风险呢？美国为什么会有这么大的债务？又是否会有风险？

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本期，小编将会主要就以上及相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。

GMT Markets：“国际原油自42低位反弹至54附近受阻，而根据数据表明，美国页岩油商数量、以及开采量已经开始下跌，您认为这是否是近期油价上涨的主要原因？  

史教授：“是的，正如我上次提过的，首先是页岩油的开采成本大概是在50美元每桶左右，所以如果原油价格是在50以下的话，那么开采页岩油的企业将会承受很大的压力，所以他们必然会减产。其次是石油输出国组织，他们并不希望石油价格被压的太低，因为太低的油价会影响他们的财政收入。我最近看到一个报导，沙特阿拉伯由于原油价格的下降而导致的资金问题使他们之前准备做的一些项目都停止了，所以随着石油的逐渐减产油价有所反弹。但是毕竟有些因素的存在是对原油的价格是起到抑制作用的，其中一个因素就是在2019年大家都预测整个经济发展会放缓，对石油的需求并不像前两年那么旺盛，这就是原油反弹但也在53-54附近受阻的原因。站在石油生产国和石油生产企业的角度来说的话，石油价格在50以上对他们是比较有利的。考虑到供求双方的利益，石油的价格在55到65之间的话，会是一个比较合理的区间。” 另外沙特表示将会减少原油出口量，也表示将会与俄罗斯进一步实施减产，这无疑都从供给角度利好油价，但是由于2019年全球经济放缓的预期可能也会减少对原油的需求，在当下环境下，您如何平衡目前影响油价的这些因素？ ”

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GMT Markets：“周四NAB银行宣布提高贷款利率，澳元及澳洲国债收益率立即跳水，澳元吐回由失业率数据利好提振的全部涨幅，请问贷款利率的提高是如何影响澳元汇率的？”

史教授：“澳洲储备银行（RBA）并没有改变基础利率，但是为什么NAB为什么要提升贷款利率呢？这是一个大家都会考虑的问题，按道理来说，商业银行比如NAB，Westpac，ANZ这些银行，他们的利息波动基本上是跟随着RBA的基础利率来变化的，一般来说基础利率提高的时候他们会提高贷款利率，反之，基础利率降低的时候，贷款利率也会降低。但是RBA现在的基础利率应该会在1.5%的水平上保持一段时间，对于NAB在这样的背景下提高了贷款利率，这里唯一的解释就是NAB银行的资金来源（国际融资）的成本增加了。”

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GMT Markets：“那为什么会增加呢？”

史教授：“2018年9、10月份以后整个世界国际金融市场就非常混乱，IMF也下调了全球的经济增速预期，这样的混乱和不确定性导致了国际融资成本的增加。在这样的基础之下，NAB会通过提高贷款利率的方法来维持现有的利润率，这是经济学的基本概念。这样就传递出了两个信息，第一个是从银行家的角度来说的话，他们会根据更多的经济数据去推断2019年的金融市场要比前两年更混乱，也就是说整个运营的成本会增加。第二个就是要涉及到实际的贷款成本要提高了，因为贷款利率提高了，这样大家都会认为澳大利亚的经济发展会放缓脚步，这样就会导致对澳元的需求降低，也就会有一部分资金转移到其他的金融市场上，这样最后的结果就是导致澳元下跌。所以从总体的角度上来说的话，在RBA没有改变基础利率这样的背景之下，商业银行增加或者减少他们的贷款利率，实际上是在传递一个很强烈的经济信号。然后投资者是根据这些信号去推断澳大利亚经济的走势。如果美国和澳大利亚的经济是沿着现在的轨道行进的话，澳元下行的压力是非常大的。即使是美国和中国之间的贸易协定能达成一定利好，但是就澳洲的经济形势来说的话，大的趋势还是一个下压的状态。”

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GMT Markets：“根据惠誉国际评级，目前全球政府的债务已经高达66万亿美元，约占全球GDP的80%；美国债务大增至近22万亿美元，为法国、德国、意大利、和英国总债务的近10倍。您对全球高起的债务问题如何看呢？美国为什么会有这么大的债务？这是否会有一定的风险？ ”

史教授：“债务问题相对来说是比较复杂的，所谓的债务一般分为两块：一部分是民间的债务，一部分是政府的债务，这两种债务对经济的影响非常大。相对来讲的话，民间的债务对经济的影响是要大过国家债务的，但不是说国家的债务不重要，只是相比于民间债务对经济的负面影响要较小一些。而在国家债务当中，美国受到债务的影响是最小的，最主要的原因是因为世界上大部分的国家债务都是以美元作为计量单位的，美国的国债是可以通过发行美元来抵消部分债务的。相对于其他国家来说，美国债务对经济的负面影响是最小的。这就是为什么尽管美国债务很高，但是美国并不会太害怕的原因。”

GMT Markets：“ 那债务问题是否有风险呢？或者说债务问题是如何影响市场的呢？”

史教授：“最主要的是影响市场上的利率，我们可以以美国发债作为举例，比如美国政府要发债100亿美元，然后这笔资金会由一些金融机构来认购，如果愿意认购的话就是以票面的利率来认购。而对于发债人来说其债务越高的话，别人认购的意愿就越低，如此一来唯一能完成发行债务目标的方法就是提高利率，随着利率的提高，债务也在逐渐被认购，所以债务越高的时候，就会推高市场利率。

这是美债对经济最大的负面影响，即使美联储不想把利率推的太高，但是由于美债的不断积累，会使得美国市场上的利率要高于美联储希望的利息率。大家也都知道这个利息率的话是会影响人们的投资意愿的。所以这个机制就是通过美债的不断堆积去拉高市场利率，从而降低人们的投资意愿，这个是对实体经济是有负面影响的。但是如果美联储不希望利率被推的太高的话，那么当美国政府发债的时候，美联储自己可以把这些债务都消化掉，从而去干预整个市场的发展，正是因为有这个机制，所以美债带来的问题并没有想象的严重。

GMT Markets：“那对于美国来说，其发债的平衡点在哪里呢？”

史教授：“关于债务的平衡点，这就需要经济学家的分析了。由于能够推高利率，美债发行到一定程度就会对投资的意愿有下压的作用，这时候经济学家就会分析这样的下压对实体经济到底会造成什么样的危害，如果危害过大的话，经济学家就会发出警告去影响美国发债的速度，这些警告的结果最终会体现在众议院，美债的发行是要通过众议院决定的，因为美国的财政大权是由众议院掌控，这也是为什么到现在为止美国政府开不了门的原因（众议院不同意给特朗普提供资金去造墙）。”

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GMT Markets：“好的史教授，下面是来自粉丝的提问：请问您汇率波动的机制是什么呢？全球散户通过杠杆的CFD交易是否能影响对应汇率的变化呢？” 

史教授：“关于汇率的决定机制，讲起来是很容易的。我们用AUDUSD这一货币对来说明，首先要找到影响澳元/美元的供给和需求的因素，在达成一个平衡点后，这个点就是澳元和美元的均衡汇率。具体来说，什么时候人们需要美元而抛澳元呢，有三种情况，第一种情况是国际贸易即当澳大利亚需要从美国进口产品的时候，付款需要用美元，所以需要把手里的澳元换成美元来支付进口的产品，这时候就对美元产生了一个需求而对澳元产生了一个供给；第二种情况是国际间的投资（国际间的资本流动），比如说现在持有澳元，但是想换成美元去投资美国股市，这时候市场上也是产生了一个对美元的需求而对澳元的供给；第三种情况是对美元和澳元汇率间投机行为，如果能预见到美元会上涨，这时候对美元的需求就会提升，澳元的供给会提高。这三种情况的影响加起来就形成了现在的澳元兑美元的汇率，我们称作为均衡汇率。”

GMT Markets：从长期来看，主要还是前两种情况对汇率影响的程度会更大一些是么？ ”

史教授：“是的，国际贸易和国际投资加起来就被称为国际间的支付（Balance of Payment）。而从短期来说的话，第三种情况现在起到了越来越大的作用，短期内货币的波动是受到人们投机行为的影响，长期来说是前面两种情况。

关于杠杆交易的影响，在整个CFD交易中，由于有的人看涨，有的人看跌，所以在市场上会起到一个相互抵消的作用。所以在短期内真正会影响到汇率表的因素是一些非常大的买家。

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什么是大的买家呢？我们称他们为机构购买者，或者是一些养老金公司，因为这些机构的体量可达到上百亿美金的规模，这个是散户投资者没法相比较的。所以散户的交易对外汇市场的影响很小而且很容易被对冲掉。只有这些大的机构（比如索罗斯的对冲基金）才能真正对汇率产生影响。今年年初的时候日元/美元有一波很大的上涨，就是因为有一个机构投资者买进了几百亿美元价值的日元而抛售美元，瞬间影响了日元对美元的汇率。

在汇率的市场上，汇率的波动都是一个供需不断调整的过程。这个变化的过程比我们想象的要快。现在市场上所谓调整的过程基本上都发生在0.1秒之间。所以我们看到的汇率的变化，就是全球各种货币之间供需的调整过程的结果。”

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GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐：

上周五市场传出消息称美联储可能提前结束缩表，消息传出美元遭到大举抛售而走弱，黄金则趁势上涨站稳1300美元，而周二将黄金已经突破1310美元，已经创下近8个月来的新高。日线级别MACD指标零轴上方再次形成金叉，预示大级别黄金或将有进一步的上升空间，小时图RSI处于高位区间，随机指标高位金叉向上，黄金有进一步发力向上的可能。下方重要支撑为前期高点1298附近，而上方目标或将看向1325以及1350。因此本周的交易策略推荐为做多（BUY）黄金（XAUUSD）。

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