脱欧延期英镑为何反应平淡？- 史鹤凌教授“行为经济学课堂”正式入驻

*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访：  以比特币为首的虚拟货币此前迎来大幅上涨，比特币5个月来首次站上5000美元关口，那么此次上涨的原因是什么呢？后市加密货币前景如何呢？上周澳联储公布利率决议，澳元汇率短时变动和此前利率决议几乎如出一辙基本都是先涨后跌，这背后的经济学原因是什么呢？铁矿石价格今年已经涨至4年来新高，但是好像并没有对澳元汇率产生较大影响，这是什么原因呢？另外，上周澳联储公布联邦预算案，这对澳联储货币政策有什么影响呢？美国投行美银美林表示如今的外汇市场央妈已经管不住了，当前主导外汇市场走势的因素已经转变为全球贸易局势的进展以及全球风险事件，史教授如何评价这样的观点呢？

回顾近期全球要闻，欧盟首脑们考虑将英国脱欧日期延后至10月31日，但英镑并未因此有明显波动，这是不是表示市场对脱欧本身已经麻木了？那10月31日正式脱欧前的这段时间英镑会如何变动呢？在IMF下调欧元经济增速预期后，德拉基也表示欧元区经济疲弱，欧洲央行还能用什么工具来帮助到欧元区目前的经济情况呢？近期美国原油涨势明显仅仅是OPEC减产的原因吗？如果美国再次增加产量，油价会重回55-60的区间吗？此外，高盛把全球经济增长的风险归结为金融条件的收紧、中国经济增速放缓以及全球经贸局势的紧张，并认为这三个因素均往好的地方发展，史教授又是如何评论的呢？这是否意味着IMF下调的经济增速有些过于悲观了？

本期，小编将会主要就以上及相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。

GMT Markets：“史教授您好，上周欧盟首脑们决定将英国脱欧日期延后至10月31日，您怎么看此次的延期决定呢？”

史教授：“英国和欧盟就此次脱欧延期达成了协议，延长到10月31号，这反映了两个问题。

首先，欧盟和英国政府从心里不急着脱欧，因为随着时间的推移，更多的人会意识到脱欧对欧盟和英国本身是不利的，这反映了对脱欧的一种抵抗情绪。

第二点，也是从现实考虑，特蕾莎梅提的几项计划在国会都没有通过，这给了欧盟一个信号，就是英国内部还都没法解决这个问题更不要提与欧盟达成协议了。因此，与其一点点的延期，不如一次性延期延长一点。

如果在紧促的时间内英国茫然地脱欧了，很多方面都会考虑不周，这对英国以及世界经济的影响可能会更大。所以从心理角度和实际操作层面来说，脱欧延长到10月31号我个人觉得是一个很好的决定。”

GMT Markets：“英镑对此次延期的消息基本也没什么反应，近期英镑的波动基本都是受到脱欧和美元的影响，波动区间大体位于1.3-1.33。 英镑如此稳定的区间震荡，是不是表明市场对脱欧事件本身已经麻木了？那从现在至10月31日这段时间，英镑的汇率您怎么看呢？”

史教授：“最近英镑对脱欧延期反应不大，这都是在意料之中的。因为特雷莎梅前期的一些努力在英国国内都没有得到下议院的通过，这说明了人们都预计到脱欧不是那么容易，已经把这个消息消化掉了。我过去谈过脱欧是一个很漫长的过程，像我这样远离欧盟和英国的人都能够预见到这一点，我想在英国和欧盟生活的人更加能预见到这一点，所以最近的一些动作并没有对英镑造成很大的影响，英镑兑美元汇率的窄幅震荡只是反应了市场间的供需关系。展望未来的话，我还是持有这样的观点：如果英国脱欧还是在现有的轨道上行进的话，这可能不会对英镑兑美元的汇率产生很大的影响了。除非有些特殊情况，比如英国脱欧计划跟我们原来想象的完全不一样，或者是太有利于或不利于欧盟了，这时候可能会对英镑产生一定的影响。但按现有情况来看一直维持到10月31日的话，我个人觉得脱欧这件事本身对英镑汇率的波动不会产生太大的影响。”

GMT Markets：“关于英国的货币政策，脱欧的不确定性会导致经济的不确定性，那么英国的货币政策在这段时间会更改调整吗？还是到脱欧明朗以后？”

史教授：“这段时间英国肯定会做一些货币政策上的调整，但是脱欧并不明朗，所以它的货币政策必然要和欧盟的货币政策合拍的，这样才能保证当脱欧真正到来的时候，不会贸然地改变先前的货币政策，所以英国在近期应该不会采取意料外的货币政策。”

GMT Markets：“上周晚间，欧洲央行进行利率决议，德拉基也表示欧元区经济疲弱，声称欧银已经准备用一切工具，这使得欧元兑美元汇率一度大跌，那么您觉得欧洲央行还可以使用和调整什么工具能够帮助到欧元区目前的经济情况呢？”

史教授：“ 欧洲央行现在一般用低利率和量化宽松来改变它的货币政策，但现在欧元区本身利率已经很低了，再往下调整利率的空间是比较小，我个人觉得2019年欧盟内部很可能是靠财政政策而不是货币政策来刺激经济。

这里面涉及欧盟框架的问题，因为有欧洲央行，所以货币政策是统一的，但各个国家的财政政策差别就很大，这就造成了欧元区里会分成两大阵营，这就是我不看好欧元区的一个原因。

两大阵营中经济比较好的国家不会过多地采用刺激性的财政政策，但经济状况并不很好的国家就会采取刺激性的财政政策，刺激性财政政策会使这些国家陷入债务问题。2008年以后欧元区里最主要的问题首先是希腊的债务问题，然后西班牙、葡萄牙、意大利都有一定的债务问题，这是因为货币政策都是由央行统一制定和执行的，但各个国家间经济发展状况差别很大，只能靠单一的财政政策来调整。这实际上对欧元区经济是有一定影响的，这些国家会觉得政策调整力度不是很大。

如果像IMF预测的那样2019和2020年全球经济有下滑的趋势，那么欧元区的各个国家很可能用财政政策而不是货币政策，这也使得欧元区经济的复苏会变得很困难。”

GMT Markets：“近期美国原油价格涨势明显，创下十年来最好的季度表现，而全球的经济局面并不十分乐观，那此轮油价上涨是什么原因呢？”

史教授：“这段时间油价的上涨是有供给和需求两方面的原因，从供给方面来说，美国现在加强了对伊朗、叙利亚包括委内瑞拉这些产油国惩罚的力度，也就是说这些国家在国际石油市场上的供给份额会有下降的趋势。从需求方来说，美国的经济面是比较乐观的，从数据上看中国的经济也在复苏，最新的采购指数（PMI）超过了50，说明中国的制造业在扩张中，长期来看的话石油的需求会增加。”

GMT Markets：“前几天IMF下调了2019年全球的经济增速预期至3.3%，为金融危机以来最低水平。高盛把2018-19年全球经济增速放缓归为三个原因：美联储影响下金融条件的收紧、中国经济增速放缓以及全球经贸局势的紧张，并且认为这三个因素都在往好的方向发展。您认同这个观点吗? 那这是否意味着IMF下调经济增速的力度有些过于悲观了？

史教授：“比起1月份的时候，我个人对2019-2020年全球经济会更乐观一些。刚刚谈到的三个条件都会向一个好的方向发展，但之所以IMF还坚持它原来的观点进一步下调经济预测，主要是有几个原因。

首先，我认为我们刚刚讲的三个条件都在朝好的方向发展，但IMF觉得这个好的方向发展不会是一帆风顺的，也就是说发展的过程中可能会遇到一些意想不到的事。最简单的例子就是中美间贸易摩擦还没解决，特朗普又和欧洲间起了贸易摩擦，全球的贸易环境也并不会像我们想象的那么明朗。

第二点与中国经济有关， IMF经过研究表明现在采用的是相对比较客观的数据来看待中国的经济，所以它们对中国经济走向可能比我看到的官方数据要更悲观一点。

还有一个因素是金融条件的问题，美国联邦储备系统在过去一段时间里改变了政策走向，我们知道美联储很可能今年不加息，甚至有的经济学家预测今年下半年会降息，这个金融条件确实对美国经济复苏有正面的影响，但从IMF的角度来看，现在美国的失业率还是很低，劳动力成本的增长必然会对美国的通货膨胀造成一定的影响。

基于刚刚说的这些理由，IMF并没有太乐观，这也是为什么IMF继续调低了2019年全球经济增速预期的原因。”

粉丝大福利：史教授《行为经济学小课堂–第一期》

从本周开始，史教授将会在每期都分享一些行为金融学的知识，以便更好地帮助广大投资者理解投资行为和心理。如果您不想错过史教授的经典课程，那么以后请订阅关注GMT Markets公众号。

本期介绍的内容是行为经济学里的“厌恶损失”（loss aversion）的概念，那么这样的心理会给我们的投资交易带来什么样的影响呢？

史教授：“厌恶损失”（loss aversion）指的是人们心理的不对称性，因为在经济学里我们原来假设一个人得到和损失的是对称的。

比如说我给你100块，你会很高兴，如果用数字衡量的话，高兴值会增加10%；而如果失去100块，整个高兴值就会下降10%。

后来行为经济学家做了大量的实验，发现刚刚说的10%是不准确的，其实人们的心理变化是，如果我给了你100块，高兴值会增加10%，但如果失去了100块，你的幸福指数的下降值会远远超过10%，因为损失所带来的挫折感要远远大于同等量收益所带来的满足感。

经济学家做了大量的实验表明，几乎每个人都有“厌恶损失”心理，随后对其进行了量化，对一般人来讲很可能得到的幸福感只是损失所带来的痛苦感的一半左右，这是一个非常大的不对称性。

如果把这个原理应用到投资方面就会发现这么一种现象，以股票市场为例，如果我们手中有一个企业的股票，当企业股票升值的时候，一般来说稍微升值一些我们就想卖掉，因为怕升值后突然就跌了。

这样可能得到的东西就一下全失去了，因为失去的痛苦值太高了还不如有一些盈利的时候就卖掉。所以通常投资者看到股票价格上升的时候会急于把股票出手，但当股票价格下降的时候，那些人反而不急于把股票卖掉止损。

聪明的投资者都遵循这样一个理论，因为大部分投资者在投资的时候都有这样的行为，所以他只要稍微跟别人不一样就可以赚钱。就是说当股票上涨大家都卖的时候他继续留着，当股票下降的时候他卖的比别人早。

就凭这一点，就可以在股票市场上跑赢大盘。有经济学研究表明，基金投资人或者是大型机构投资人他们的“厌恶损失”程度要比个人投资者低得多，他们相对来说会更理性一点。”

GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐：

美国停止量化紧缩、中美数据近期的出色表现，都给近期的市场情绪带来提振，美股的良好表现也给出了证明。而在这种背景下，黄金受需求程度降低。金价自2019年以来首次跌穿100日、120日均线，跌破1280关口。短周期均线系统呈现空头排列，MACD指标零轴下方死叉运行，黄金或将进一步打开下行空间。因此本周的交易策略推荐为买跌（SELL）黄金（XAUUSD）。

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