澳洲经济哪出问题了？负扣税政策若废除对经济有何影响？- 对话史鹤凌教授

上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访：  

欧盟首脑们考虑将英国脱欧日期延后至10月31日，但英镑并未因此有明显波动，这是不是表示市场对脱欧本身已经麻木了？那10月31日正式脱欧前的这段时间英镑会如何变动呢？在IMF下调欧元区增速预期后，德拉基也表示欧元区经济疲弱，欧洲央行还能用什么工具来帮助到欧元区目前的经济情况呢？此外，高盛把全球经济增长的风险归结为金融条件的收紧、中国经济增速放缓以及全球经贸局势的紧张，并认为这三个因素均往好的地方发展，史教授又是如何评论的呢？这是否意味着IMF下调的经济增速有些过于悲观了？

回顾近期全球要闻，近期有一种说法是欧洲“日本化”了，那么史教授如何评价这套“日本化”理论呢？近期中国数据较为靓眼，而且IMF还上调了2019年中国的GDP增速预期，那澳元跌破0.7的概率是否降低了？而澳联储货币政策纪要显示澳联储在讨论降息，这是否意味着，澳元兑美元将继续在低位的窄幅区间震荡？近期工党表示，如果工党上台那么将会在明年1月废除负扣税政策，这个政策的废除会对房地产业、澳洲经济带来什么影响呢？澳洲经济的低迷，是内需消费的问题还是国际贸易的问题更占主导呢？

本期，小编将会主要就以上及相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。

GMT Markets：“最近有一种说法是欧洲“日本化”了，结构性的问题拖累了欧洲的发展。您能就政策上的日本化解释一下吗？欧洲经济的问题又出现在哪呢？”

史教授：“所谓“日本化”其实指的就是“安倍经济学”。

安倍经济学一共有三部分，大部分人知道的只是前两部分的内容，即宏观经济政策中的财政政策和货币政策，而其实还有一个最重要的部分就是日本的经济结构改革。

IMF给日本出了一个药方，如果日本的经济要摆脱20年的停滞，就必须要进行结构性改革。日本结构最主要问题是人口的老龄化，因为从2015年开始日本人口呈现持续下降，且它是最长寿的国家，也就造成了人口年龄结构的问题，而欧洲现在也有着同样的情况。但欧洲面临的最主要问题是，企业缺乏一个真正的竞争市场。

日本在经济起飞的时候，从50-80年代大部分期间，当时用的企业制度化，就是内部市场来替代外部市场。在日本有一个奇特的企业结构，银行和企业是绑在一起的，比如说有三菱集团，不论是三菱银行、三菱重工，还是三菱造船，所以融资也是在企业内部进行的。

这种制度有两面性，好的方面是，在五六十年代日本经济刚刚起飞的时候，大家对市场还缺乏一定的信心，贷款都是在企业内部进行，大家互相信任，所以交易的成本很低。但这也造成了一个问题，像是三菱集团根本不用担心没有企业向它贷款，久而久之就造成了效率的低下。所以当日本经济到了一定的阶段，需要用更高的效率来维持它进一步增长的时候（80年代末），企业制度就出现了问题。

我个人认为这是日本经济在过去20年失去活力的最主要原因。现在欧洲大陆，特别是法国、德国的企业越来越缺乏活力，从这个层面来说，欧洲的日本化是有一定道理的，要改变也是从经济结构改革开始。欧洲现在面临这些问题短期内可以通过财政和货币政策来刺激经济，但最本质的还是要恢复市场的活力。

一个经济体要长期发展不能仅仅靠政府政策，最关键的还是看国家的企业在市场里有没有竞争力。从长期来讲，如果欧洲要保持它在科技上的领先地位，就要重塑市场机制，否则欧洲很可能会像日本一样有着长时间的经济停滞。”

GMT Markets: “现代货币理论认为，政府不必担心赤字问题，只要举债用的是本国货币以及通胀率没有失控，因为政府可以通过印钱来还债。如果通胀失控了，政府也可以通过加税来消除过剩货币。我们知道日本是最为接近全面实行现代货币理论的国家，早在20年前就进入了零利率时代，但这也导致了奇高的公共债务水平和赤字水平。有经济学家认为，日本目前的政策轨迹最终将导致金融崩溃，您对这套理论有怎样的看法？”

史教授：“最新研究说明政府举债并不是很大的问题，比如说中央银行增发货币也不是大问题，是可以通过后续政策来弥补的。但这个观点对整个经济发展是十分有害的，现在一些经济学发展也是越来越脱离现实。

在宏观经济政策中，我们把政府举债称为财政政策，央行通过发行货币来调整利息是货币政策。在1930年以前是没有这种宏观政策的，是凯恩斯在书中第一次提出的，当市场开始有问题的时候，是可以通过政府的这两种政策（财政政策和货币政策）来短期内改变市场的走向。但凯恩斯谨慎地提出了这两种政策只是适合于在短期内使用，而长期来讲还是市场的竞争以及人们对科研的投入可以决定一个国家长期的经济发展。

但现在有一些宏观经济学家把凯恩斯的这种只能在短期微调的政策无限放大，包括最近的言论认为，政府是可以通过这两种政策来调整经济发展的轨道，甚至有人认为这两种政策可以长期稳定经济的发展。但其实我认为这个观点从理论和实践上都是很有问题的，把短期微调的手段作为长期发展的动力，这会使经济走入一个怪圈。

日本从1990年中期以后，经济增长经历了很长一段时间的停滞，各媒介的日本政府都想通过刺激性的货币政策和财政政策来刺激日本的经济，但结果是很长一段时间内日本经济都没什么起色。这说明如果我们用短期的宏观经济政策来刺激经济，从长期来讲使没有效用的。量化宽松只能在短期内对经济衰退起到延缓的作用，但要想使经济增长只能增强市场的活力而不是用货币政策。”

GMT Markets：“近期中国贸易帐、制造业服务业PMI数据都较为亮眼，而且IMF还上调了2019年中国的GDP增速预期。那么这是否会给澳元带来提振呢？澳元跌破0.7的概率是否降低了？而澳联储货币政策纪要显示澳联储在讨论降息，这是否意味着，澳元兑美元将继续在低位的窄幅区间震荡？”

史教授：“ 近期中国方面在各种场合都在强调民营经济的重要性，同时表示会进一步用财政政策和货币政策来刺激经济，这些使得中国内部的经营者看到了希望，人们对中国经济看好的程度要比2018年高的多，这也造成了短期内经济数据的靓丽。

基于这样的原因，IMF调高了中国经济的增速预期。金融市场对短期经济的反应比较强烈，这一季度数据的靓丽必然造成了对澳元的提振，所以上周的一段时间里澳元汇率有所上涨。所以如果中国经济能保持这样增长的趋势，确实对澳元会有提振的作用。

但刚刚也提到了澳大利亚联邦储备银行对澳洲经济采取两种方法，第一还是口头上看好澳洲经济，但在实际对策中已经有点信心不足，这也是更增加了RBA在今年年底前降息的可能性，并且周三的CPI通胀数据也非常糟糕。

除了刚刚谈到的，澳元还受中美贸易谈判的影响，这三个因素加起来会对澳洲走势起到关键性的作用。我认为澳元兑美元的汇率将继续在0.7低位附近的窄幅区间震荡。”

GMT Markets：“近期工党表示，如果工党上台会在明年1月废除负扣税政策，对此您怎么看（澳洲税务局显示，投资房产亏损并申请负扣税的业主达到创纪录的130万人）？这对工党的竞选会更为有利嘛？如果真的废除会对房地产行业、澳洲经济带来什么影响呢？”

史教授：“工党要废除负扣税是与自己的理念有关，他们认为能够利用负扣税都是比较富的人，那么已经比较富裕了还可以利用负扣税来减少自己的税收负担是不合理的，工党觉得利用这一政策可以获得更多低收入人群的支持。

但从经济学角度来讲，负扣税的突然废除对澳洲经济是非常不利的，我个人认为负扣税可以废除，但问题是什么时候废除。

2019年澳大利亚经济走势并不是很强劲，特别是房产市场也在走弱的情况下，这时候再雪上加霜，这对澳洲经济发展是不利的。我认为负扣税取消的时间要跟着澳洲房产市场的走向，在市场比较稳定的时候再取消才是合适的。”

GMT Markets：“澳大利亚权威的房产研究机构最新调查数据显示：今年3月份，主要两大首府城市，悉尼和墨尔本的房价跌幅出现明显收窄，不少人士认为这是住房市场“复苏的”初步迹象。同时，RBA在本月的会议中首次提及住房市场下行对经济增长的潜在风险。RBA表示必要时会采取相应的货币政策来提振经济。这是否有矛盾？即澳联储想通过降息提振房价刺激经济，而澳大利亚政府似乎仍觉得房价过高，这该怎么理解呢？”

史教授：“  1995年澳大利亚联邦储备银行法明确规定了澳联储在经济政策决策的时候是完全独立于现在政府的，所以不管现在政府怎么做，RBA的主席是可以根据自己的职业判断来操作整个货币政策。现在明显工党认为现在的房价还是太高，通过废除负扣税可以部分降低对投资房的需求，从而降低房产的价格。

RBA是在宏观经济稳定性的角度看待这个问题，房产是澳大利亚非常重要的市场，特别是澳洲出口业由于中国经济的低迷而有可能疲软的时候，房产市场在短期内是可以起到支撑作用的。

所以如果因为中国经济疲软而导致澳大利亚出口的疲软，再加上负扣税的废除造成房产市场的下行，这些会对澳大利亚宏观经济的稳定性会造成很大的影响。在此基础上，RBA认为不应该让房价降得太快。”

GMT Markets：“澳洲经济的低迷，是内需的问题还是国际贸易的问题更占主导呢？”

史教授：“澳大利亚一直是外向型经济，原来主要出口对象是英国，转到美国，70年代以后逐渐转到日本，90年代以后又逐渐转到中国，可以说每个时期都有个比较大的贸易伙伴。

但现在中国经济的疲软造成了澳大利亚想分散现在的主要贸易伙伴，他选的下一个贸易伙伴是印度，但印度与澳大利亚经济的匹配度是相当差的。因为在1991年印度引进经济改革以后，整个经济发展是沿着服务行业而不是制造业，但澳大利亚所能出口的就是制造业。

中国是与澳大利亚匹配度最高的国家，它还是指望中国经济下降的慢一点，一方面能有充分的时间来寻找别的贸易伙伴，和优化内部的经济结构。

但澳大利亚优化内部结构是比较困难的，第一是市场比较小；第二，尽管在某些领域里它的科技比较领先，但总体来讲科技上是落后于其它发达国家的，所以新科技也很难支撑起整个经济；再加上房产市场又有不合时宜的政策。

总的来说，澳大利亚现在面临全方位的问题，有外部的原因，也有它自己内部的原因，这就是我对2019-2020年澳大利亚经济不太看好的最主要原因。如果不及时调整，澳大利亚经济可能会在这两年面临90年代以来最大的挑战。”

粉丝大福利：史教授《行为经济学小课堂–第二期》

史教授将会在《行为金融学小课堂》板块每期分享一些行为金融学的知识，以便更好地帮助广大投资者理解投资行为和心理。如果您不想错过史教授的经典课程，那么以后请订阅关注GMT Markets公众号。

本期介绍的内容是行为经济学里的“套利理论”和“过度自信”的概念，那么这样的心理会给我们的投资交易带来什么样的影响呢？

史教授：“行为金融学其实是可以分为两大块的内容，第一块内容是为什么通过市场的套利不能改变某些投资者的不理性行为呢？

套利理论是金融学里一个很重要的理论，套利理论指的是只要这个市场有一部分人是非常理性的，那么其他人的不理性行为，都会被这些聪明的套利行所影响和校正，这是金融学里非常重要的一个研究结果。

正是基于这样的原理，金融学里有一个“有效市场假定”：只要市场里有足够多的理性的人，比如30%的人，那么这30%的人的行为就足以把其他70%人的错误给纠正过来，这个是基于严格的科学证明的。然而行为金融学就是基于市场上没有那么多理性个人来进行研究的，也就是说市场上很多人都是非理性行为的，所以很难纠正，正因为这样所以心理学内容要放到金融领域进行研究了。

今天要讲的第二个普遍现象就是过分自信（over confident），心理学家曾经做过大量调查，结果表明其实大部分人都是过分自信的。

比如，有一个问题是关于车技的，结果70%人认为自己是超过平均水平的，而其他30%的人的回答也是接近平均水平的。通过这些问卷调查，经济学家还得出一个结论就是如果人们投资成功会认为是应得的，是自己努力的结果，而如果失败了，则会归于是自己的运气不好，一般人都有这样的心理倾向。

过度自信会带来什么呢？

过度自信会造成投资不够分散化，我们知道把投资分散化是可以在得到同样回报的情况下达到降低风险的目的，但是过度自信会造成单一投资，因此使得风险增大，比如很多股民他们把资金押注在一个或少数股票上，这样其实就会给投资带来很大的风险。曾有经济学家表示，如果有方法去掉一个思维中的缺陷的话，那么就是想去掉过度自信这一点，可见这一点确实会给人们的投资带来很大的负面影响。

GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐：

中美数据近期的出色表现、全球股市的高歌猛进都给近期的市场情绪带来提振。而在这种背景下，黄金受需求程度降低，金价跌跌不休，刷新4个月来新低。短周期均线系统呈现空头排列，黄金或依托5日均线进一步打开下行空间。因此本周的交易策略推荐为买跌（SELL）黄金（XAUUSD）

*以上涉及到的任何观点均为一般性观点，并没考虑到您个人的财务状况及目标，不构成针对性建议。在您根据文内信息决定交易或进行交易参考之前还请您慎重考虑。如果在GMT Markets交易，请在交易前详细阅读我们的产品披露说明书以及金融服务指南，以上文件均可在我们网站上找到。GMT Markets是GMTK Global Pty. Ltd.的注册商户名，受ASIC监管（AFSL: 400364，ACN: 147 766 336）

GMT Markets是澳大利亚领先的外汇金融交易商，只要在GMT Markets开户即可享受到金融套餐服务并为您配备专属的客户经理。欢迎致电1800 468 658进行详情咨询。

©Copyright 2019 by GMT Markets. All rights reversed.