*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

GMT Markets：“纳指近期下跌15%左右，有经济学家指出美股此次回调有可能使股市腰斩，您认为可能吗？”

史教授：“因为这次的股市大跌，有传言说可能美股会腰斩，跌超45%左右，但是我个人认为这种可能性很小。除了俄罗斯乌克兰最近不可避免的政治风险外，其他风险都属于“系统内风险“，是可调控的，其中最主要的还是要看美联储的政策导向。按照统计学上的基本估算，纳指、标普500等股指跌到15%左右，市盈率 （PE值）跌到一定的范围区间，就会有一定程度的反弹。实际上我们也已经目击了这一反弹的过程。所以如果没有出现不可控制的“系统性风险”（Systematic Risk），例如：战争、自然灾害、经济周期、通货膨胀、能源危机等，那么股市是不会出现大规模”雪崩“的。

事实上，如果我们浏览一下往年的数据，美联储的加息对纳指影响并不剧烈，加息的过程中，纳指继续上涨也是有先例可循的。

我个人认为，如今的西方股市波动较大有两个原因。第一个是程序化算法交（Algorithmic Trading）的普及，一些程序化规则的设置，包括大量的量化交易入市，使得股市下跌到一定程度后，程序会自动抛售股票，导致股市波动更加剧烈。第二个是2020年4月份以后，市场上的乐观心态会加大高杠杆交易的热度，这样一旦发生波动导致本金不足，强制平仓，那么会加剧股票市场的波动。

而最近一段时间的股票市场的波动，是很多事件的综合作用造成的。首先，从去年12月份到今年1月初美联储进入“噤声期” ，到突然美联储态度明确的的加息预期，使得市场不得不迅速接受。其次，最近的市场属于“淡季”，很多大型机构和专业交易员都在放假期间，市场空荡导致市场波动会较大。最后是俄罗斯乌克兰的冲突事件，也造成了一定的金融市场恐慌。”

GMT Markets：“当虚拟货币市场和股市同时暴跌时，从长期来看，您认为美联储会如何及控制通胀，又平稳股市呢？”

史教授：“根据1959年的《联邦储备银行法》，不管是美国的美联储，还是澳大利亚的联邦储备银行，首要任务是控制通货膨胀率，维持经济的适度增长。所以从理论上讲，不到趋势所迫，美联储是不会为了“托市”而去“托市”的。

但是就当下情况来说如果股市恐慌阻碍了实体经济发展，那么美联储会通过给市场发出“确定性信号”来平稳股市，比如告诉大家确切的加息时间，加息力度具体如何等等。

一个健康的股市构成是由三部分，散户，机构交易者（大型基金，养老金机构等），国家，在股市下跌到一定地步的时候，这个二级市场的机构交易者就会开始进行托盘，而不是美联储进行口头干预。美国股市是非常成熟的市场，美联储也不担心股市的回调。”

GMT Markets：“如果富士山爆发，日元会涨还是会跌呢？”

史教授：“如果富士山爆发并达到与汤加类似的规模，日元一定会跌。火山爆发最大的危害其实并不是说山脚下的人口、工业以及经济体系受到影响。而是是由于火山灰对于全球气温的影响。

我们知道地球历史上历经几次“冰川期” （Ice Age），就是因为火山爆发造成的。火山灰把太阳光反射到太空中去，最终会降低地表温度。历史记录表明，单一火山的喷发，直接气候影响的事件一般持续1-2年，在短期内温度降低，造成冷暖震荡，这将会导致农作物深受影响，从而导致整个生物链平衡被打破，最终波及人类社会。

虽然日元是避险货币，在发生灾难的时候日元的避险效应会开始显现，如在2011年福岛核电站由于地震引起的核泄漏，日元短期内受避险作用影响上涨，但如果真的如预测那样，富士山喷发超过6级，可能对日本的打击可能是毁灭性的，富士山离东京的距离仅100公里左右，灾难规模不是福岛核电站可比的，如果国家都可能毁灭的情况下，那么日元的避险作用也是避无可避，那么对日本本岛以及全球经济将造成巨大的影响。”

GMT Markets：“俄罗斯和乌克兰冲突加剧，导致供应冲击，原油价格是否会进一步攀升至100美元/桶？”

史教授：“ 前些天美国官员表示，美国国务院已下令美国驻乌克兰大使馆人员家属最早于1月24日开始撤离乌克兰。与此同时，美国驻乌克兰大使馆宣布，美国第一批安全援助物资和弹药已于22日清晨运抵乌克兰。还有美国官员称，预计下周美国国务院还将鼓励美国人乘坐商业航班从乌克兰撤离；“标枪”反坦克导弹预计从波罗的海国家和美国的武器库运往乌克兰。同时，美国政府计划在未来几天将更多武器和弹药运往乌克兰。这些消息确实预示着愈演愈烈的大国冲突。

实际上这次争端中，俄罗斯的要求是相对合理的，只是要求北约不要东扩，直接把乌克兰纳入是完全不可接受的。毕竟乌克兰和俄罗斯仅“一墙之隔”，俄罗斯想要确保边境军事政治环境的安全，是可以理解的。

假设冲突真的演变成战争，那么原油价格大概率会进一步攀升，飙至100美元/桶并不夸张。欧洲现在正在经历天然气和原油的短缺，现下很大程度依赖俄罗斯的供给。特别是德国，只有2%的天然气是自产，98%的进口天然气也有大部分是来自于俄罗斯。所以如果假设成真，油价飙升不可避免。如果战争真的开始，那么这就属于我们前面提到过的“系统性风险”（Systematic Risk）。”

GMT Markets：“今天的财经人物，请史教授给大家介绍下ARK方舟基金创始人,女股神“木头姐”Cathie Wood”

史教授：“ARK方舟基金主推一系列以 “ark-”开头的ETF，凯瑟琳·伍德（Cathie Wood）的特点就是关注对象都是颠覆性创新型企业 (Disruptive Innovation)，她选股的唯一标准就是这个企业是否能产生颠覆行业的变革。

比如她的ARKK首选就是特斯拉，因为它对传统汽车制造业进行了变革。最近木头姐买入比较多的是Coinbase，凯瑟琳·伍德认为加密货币就是对现有货币的颠覆性创新。所以实际上，凯瑟琳·伍德的选股标准非常单一，并不会把重点放在公司状况、财报表现、指标等等要素身上。

另外， 凯瑟琳·伍德非常坚持市场的公开透明。所以作为他们的客户  ，会每天收到ARKK邮件发的一个交易信息清单，列出了每天的仓位调整等等细节。

可以说木头姐凯瑟琳·伍德的成名更多的是“时势造英雄”，2020年因其旗下基金大涨以156.91%而“一战成名”。但是今年以来，虽然美股大盘仍在节节攀升，各大科技股也屡创新高，但ARK今年的表现却并不尽如人意。在二月增长到高点之后，ARK遭遇了断崖式下跌，甚至净值一度接近腰斩。

所以由于选股标准单一，这种疯狂押宝“成长股”的方式实际上是高风险的。尽管木头姐确实有她的能力和魄力，我个人不太欣赏这种投资方式，毕竟投资者也是需要追求稳定盈利的。”