美国经济下行风险影响加息步伐?澳洲效仿美国加息猝不及防?巴菲特股东大会投资思路总结【GMT Markets金融访谈第一百六十八期】
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美国经济下行风险影响加息步伐?澳洲效仿美国加息猝不及防?巴菲特股东大会投资思路总结【GMT Markets金融访谈第一百六十八期】
*史鹤凌博士(世界著名华裔经济学家,澳大利亚莫纳什大学经济学教授)为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访,为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点,并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布,欢迎广大读者朋友们订阅关注。
GMT Markets:“本周将会进行美联储利率决议,在还没进行大规模加息的情况下,美国一季度GDP季调环比折年率-1.4%,远不及预期,是否会影响美联储的加息步伐?”
史教授:“我们聊加息步伐问题时,多次提到美联储激进的加息行径实际上并不能从根本上解决通货膨胀的问题。对于通货膨胀,美联储能做的是在需求端调整利率,而不是在供给端增加生产供给。虽然从经济学领域来说,加息过激对经济是实际损耗大于正面效果,但是对于民主政体来说,还是要去顺应民意,民意当前还是认为加息可以“救急”,那么美联储会继续在5至6月份加息。但是需要注意的是,民意是会变的。当前通胀是影响民生的最大问题,但是谁能保证如果未来失业率高企的时候,民意不会向相反道路改变呢?老百姓在失业和通胀面前更大可能偏向于避免失业。
尽管存在“药不对症“的问题,美联储还是要听从国会的要求,推进加息计划,在一定程度上说也是展示给国会看,既表明美联储在履行其控制通胀的职能,又“试探”了市场反应,给民众一个“警钟”,看一下民意是否会转变。
实际上,这次加息才只到开篇,美国一季度的GDP折年率就掉成负值,这表示未来经济存在下行风险。由于现阶段利率水平无法锁定,美国的企业很有可能接下来推迟长期投资,给经济发展带来不利影响。但是根据美联储最近的讲话可以看出美联储还是走在坚持鹰派货币政策的路途上。
当前,美联储最有可能的做法是减慢或者维持当前的加息速度,并可能采取短期内提高流动性的措施,满足资金流动的需求,延迟量化紧缩的步伐。”
GMT Markets:“上周六巴菲特召开了一年一度的股东大会,本次大会有什么值得我们借鉴的投资机会和思路呢?”
史教授:“这次会议是时隔两年伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会重回线下举行,这也是2020年欧美爆发新冠疫情以来首次线下举行的 “投资界的春晚”。巴菲特(Warren Buffett)与芒格(Charlie Munger)两位早已年过古稀的老先生非常厉害,一坐就是几个小时的讲话,整个会谈过程都非常条理、充满激情,十分令人佩服。
这次大会我简要地整理了三个比较核心的观点,可以给大家讲一讲。首先,他们重申了经典的“价值投资”理念,也就是说在投资公司的时候看重企业的品质,这个公司是不是利润能够持续增长的企业?净资产收益率(ROE)是否够高?是否具有明显复利增长特征?人为地抓住市场波动是一件很难的事情,长期来看,看一个企业的内在价值 (intrinsic value) 要比去选取出入场时间(Pick up Timing)更有意义。
第二点,巴菲特继续看贬加密货币,他甚至开玩笑地说“如果你告诉我你拥有世界上所有的比特币,并以25美元的价格卖给我,我也不会要,因为我能用它做什么?我必须把它再卖回给你,无论如何。所以它不会产生任何东西。” 这句打趣地话也说明了他的立场,他认为加密货币本身没有价值,终有一天价值会归零。 这与他们“价值投资”地理念完全背道而驰。我个人虽然对比特币的现实价值也并不看好,但是我认为加密货币在虚拟世界是有一定价值和地位的。
对于新兴科技市场,比如虚拟货币、特斯拉等等产品,并非他们的主战场。我们作为投资者除了要学习他们的长处,还要看到著名投资人们的局限性,汲取百家所长,形成自己的交易思路。”
GMT Markets:“大宗商品的“雷曼时刻”是怎么形成的?是否会引发金融危机?”
史教授:“俄乌危机以来,暴涨的大宗商品价格正将市场置于极大的资金压力之下。我们之前聊过全球大宗商品贸易巨头托克(Trafigura)的例子。当前仍然存在不少企业陷入了追加巨额保证金、亟需现金流的困境,比如大宗商品交易商维多 (Vitol)、贡渥 (Gunvor) 等等。多种大宗商品价格飙升,迫使多头增加银行借款用于购买、转移和出售相关产品;做多非俄商品现货和做空对应期货的套保交易者遭受重创,需要追加保证金;由于深度贴水,做空俄罗斯大宗商品和做多相关期货的空头,也需要追加保证金。
如果俄乌战争很快结束,那么大宗商品以及流动性问题会从根本上得到解决,也就不存在引发金融危机的可能。但是如果说俄乌战争在未来很长一段时间内还会持续,我个人也没那么担心,因为很多大宗商品是可以找到替代产品或者替代供应途径的,我们当前其实可以看到大宗商品价格有环节的痕迹。总体来说,由于大宗商品价格引起金融危机发生的可能性很小。并且,美联储会保留一定的政策空间,若金融危机真的发生,那么美联储会采取救市行动。”
GMT Markets:“ 美国如果发生经济衰退,全世界会发生什么?美联储会如何避免这样的事情发生,各国会如何抵御这样的风险?”
史教授:“我也看到一些相关说法,一些经济学家认为,美国正迎来“中短期经济衰退”的可能性。一般来说,连续两个季度GDP负增长就会被认作是经济衰退。
对于加息下经济衰退的潜在可能,美联储已经从历史上积攒了足够的经验来应对的。如果经济衰退不幸发生,那么美国会拿出两大宏观经济手段来进行调节,分别是“财政政策”和“货币政策”,现在美国政府并没有启用财政政策,如果说美国GDP数据持续不好,比如说第二季度还是负增长,那么可能会达到经济衰退(Economic Recession)的条件,这种时候就会启用宽松的财政政策,这对美国来说已经是运用的驾轻就熟了;另一方面,紧缩的货币政策可能会有所放缓,我在第一个问题也回答了关于美联储货币政策(加息相关)的问题。
效仿美国的加息政策,今天澳联储宣布加息25个基点,这是时隔近12年后再次上调官方利率。我个人认为有点为时过早。澳洲澳大利亚现在在预备加息的通道上是可以的,但是美国这一次经济的下行风险其实是给澳大利亚敲响了“警钟“,澳联储本可以充分利用这种后见优势,通过观察美联储作为和市场反应,来制定自己的加息计划。我们之前也讲解过,相比于美国,澳洲的通胀率较低(3.5%),其实并不急于加息。这次突然的加息会给市场带来很大震动,大大超出了市场的加息预期。加息刚宣布,澳美就短线上涨。”
GMT Markets:“日元创20年新低,为了促进本国经济,周边国家是否会引发竞争性贬值呢?”
史教授:“美日的超大幅度暴跌,一方面是美日两国相反方向的货币政策,致使币值朝两个方向变动;另一方面,显著的暴跌致使人们把日元排除在“避险货币“的范围内了,这就导致人们更大程度地抛售日元,转向其他货币。两个方面叠加起来,导致了日元”一泻千里“。现在人们更多把澳元当作更好的避险货币,澳币在币圈地地位有所上升。再加上未来中国如果通过基建来托底经济,对澳元来说更是一个利好消息。
如果在九几年左右问我这个问题,我会回答“会的“。但是现在我认为问题并不大,现在情况有了变化。从1997年亚洲金融危机之后,日本很多产业已经向东南亚倾斜,通俗地说就是生产场地移到东南亚地区了。比如说汽车行业中的本田的生产基地在泰国,那么生产的汽车本身就是以泰铢计价,本身东南亚国家出口的制造业、化工业产品很多都是日产品牌,所以以邻为壑,通过相互贬值来维护各自国家的出口贸易已经不需要了。”
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