*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。 上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访：G20峰会中美贸易缓和为何金融市场仅维持1天狂欢？此前美国历史上的经济衰退均对应产生了国债收益率倒挂的现象，而近期美债收益率再次倒挂是否意味着金融危机将要到来？苹果股票吐回年内涨幅是否迎来抄底良机？如果脱欧协议不能得到英国议会支持，那么英国议会将有权决定下一步如何抉择，这意味着什么？错过了上期精彩内容的童鞋们可以在GMT Markets公众里回看往期精彩内容。 回顾近期全球要闻，美联储将在本周四进行今年最后一次的利率决议，原本板上钉钉的加息预期由于近期特朗普接二连三的口头的抨击，再加之此前美国大、小非农等数据不及预期使得部分市场人士开始怀疑美联储本周的加息概率已经下降，那么本周美联储是否可能不加息呢？上周英国首相特蕾莎梅赢得了不信任投票，这意味着她在未来一年的时间里的首相位置将不会再受到挑战，那么这次投票的通过是否意味着英国议会通过脱欧协议的概率将会上升呢？如果脱欧不确定性解除，英镑是否可能获得较大幅度的升值呢？ 本期，小编将会就以上及相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。 GMT Markets: “美元指数与美债收益率，这两者容易被混淆 ，并且根据我们的观察，当经济增长时，风险意愿上升，美债收益率与美元指数较容易是反向关系；当经济后退时候，美债收益率与美元指数是同向关系。那这其中是否真的存的一定的逻辑关系呢？烦请史教授为我们梳理一下。” 史教授：“好的，首先说明一点，美债收益率和美元指数两者的关系复杂，他们并不是A导致B 的因果关系，而只是具有一定的相关性（Correlation）。但是一般来说，美元指数和收益率呈反向走势，之前20年的数据和走势大体都是这样。他们的走势是和资金流动有关系的，如果有大量资金从美国流出，那么美元指数就是下降，而流出的资金有一部分是从债券市场的撤出来的，撤出后会造成债券的供给增加，因为人们要卖掉债券，换成美元，再换成外币投入国外市场，这就意味着债券会降价，而债券的收益率会上升。因此，对美元指数和美债收益率曲线反向而行的一般解释就是资金的流出。而如果资金大量流入美国，美元指数则会上升，流入的这些资金会有一些购买美债，这会导致美债价格上涨而美债收益率下降。要注意的是这两者只是有一定相关性，不存在因果关系。但是如果在极端情况下，比如人们对美国的经济充满信心，这时流入美国的资金不会流向美债市场，而是会流入高风险高收益的股市的话，这时美元指数上升的同时，美债收益率也有可能。这种两者同向而行的现象在美国历史上出现过，但是持续的时间并不是很长。 GMT Markets: “对于货币政策，近期美联储主席鲍威尔的口风有微弱的变化，其表示美国目前的利率只是“略低于中性利率”而不是此前所说的“还有很长的距离”，并表示美联储之后加息与否要关注数据，而上周美国大、小非农均不及预期，上周CPI同比增涨率创下今年1月以来最低值。目前市场消息显示部分华尔街交易员开始押注美国本周联储议会上将不会加息。那么从您的角度来看，考虑到特朗普也不希望美联储加息的情况，本周美联储不加息的概率大么？ 美联储明年加息的脚步会放慢吗？ 史教授：“首先，我们先从数据分析的角度解释。从目前美国的股票市场和债券市场情况判断，再加上你刚刚提到的非农数据比预期要低，从理论上我们实事求是的来讲，美联储12月份不应该加息。但是我相信美联储还会考虑另外一个因素，因为加息与否除了考虑经济因素，还要考虑到大众的心理。如果美联储决定不加息，这其实是向市场投放一个信号：美国经济的发展不如人们预期。这个信号一旦被人利用放大，可能造成的影响比加息更大。如果我是美联储主席的话，这两个因素是一定都要考虑到的，并且在本周四公布最终决议发布之前应该在各种场合尽可能地发表美国经济基本面状况良好的发言，为稳定大众情绪、稳定市场做铺垫。因此，综合这两个因素，美联储加息的概率依旧很大，但更倾向于鸽派加息路线。” GMT Markets: “英国不信任投票以梅的获胜而结束。这次投票是在议会对脱欧协议进行投票前进行、并且梅先前声称不再续任下届总理，结束完脱欧后可能辞职。市场认为，最终的结果不但令梅化险为夷，还借机重新整顿了保守党内部，进一步增加了脱欧协议草案在议会投票中通过的概率。对此您怎么看？是否意味着英国通过脱欧协议的概率上升？外汇市场中，如果脱欧不确定性解除，英镑是否有可能会获得较大幅的的升值？” 史教授：“英国通过脱欧协议的概率的确是增加了。特蕾莎·梅是倾向于脱欧的，但是议会里面有部分人不同意。因此议会希望对脱不脱欧、何时脱欧、怎么脱欧等事宜拥有决策权力，而不是由一个首相来决定。这就是进行不信任投票的背景。 现在不信任投票结果表明，大部分人， 至少在下议院、党内的话，更多的人还是站在特蕾莎梅这边的，特蕾莎仍然会主导脱欧的进程。这样看来，是消除了一个英国经济的不确定性。先前，在特蕾莎上台时她就表明了她就是为了脱欧而来的，但是议会前几天送出了比较模糊的信号，说是有部分人想脱欧有部分人不想脱欧，这种不确定性造成了此前英镑的下跌。现如今，特蕾莎·梅从不信任投票中胜出，表明大部分人是认可她、认可脱欧的，并且她已经和欧盟达成了协议，脱欧这个不确定性也就基本消除了。所以我相信，英镑之后应该会有一波上升的趋势。 GMT Markets: “好的教授，上周欧洲央行刚刚公布了保持利率不变的决议，表示整体货币仍需宽松，在12月底结束购债，没有暗示之后加息的时间点和细节，并且也下调了GDP增速预估。那么想请您就上述信息简短的评价一下欧盟的基本面信息和预测一下欧元未来的表现。” 史教授：“在我看来欧元区的经济其实是遇到了一些麻烦，主要麻烦在于这几个方面：第一点，英国脱欧会降低欧元区在国际金融上的地位，现在有一种说法是，有一部分金融服务要从伦敦转移到布鲁塞尔。也就是说明，英国脱欧会对欧盟的经济金融打击很大。其次，欧盟中有几个国家的经济一直非常不好，甚至造成了几次小规模的金融危机，这等于是扯了整个欧元区的经济表现的后腿。还有一点是，德国等欧盟国对国际贸易的依赖性很大，现在中美贸易摩擦，这些国家也会受到一定的负面影响，并且对各个主要经济体的GDP的影响也都是负面的。并且，值得注意的是，2008年金融危机以后，欧元区经济复苏的速度远远落后于美国。目前经济复苏的基础是非常薄弱的，一旦贸然加息，可能会造成很大的负面影响。因此，我认为，欧元区对加息的决议要慎之又慎，并且未来加息的步伐会非常缓慢，甚至不加息。 这样看来，欧元还是面临很大的下行压力的，而英镑现在在低位，回弹的可能和空间很大。” GMT Markets：“那这样来看的话，长期来说做空欧元兑英镑应该是不错的交易机会？ ” 史教授：“我认为是的”。 GMT Markets: “下面我们进入到大家来提问环节，有投资者问道您在海外投资过程中，是如何兑换美元的？澳洲银行兑换美元一般都会有较大的兑换损益，对此您是如何处理的？ ” 史教授: “我本人的海外投资主要是美元基金和养老金。养老金是可以选择不同的投资方向的，个人的投资方向是更多的指向美国股市。在这个过程中，我不会接触到兑换率这个环节，都是由养老金机构处理的。 但是，是有减少银行费用的方法的。比如，在一个澳大利亚用公司账号申请开一个多币种账号。据我所知，澳洲四大银行以及中国银行的澳洲分行都是允许开设多币种账户的。在进行投资时，根据你的投资情况选择该国的币种进行投资。这种方法也许不会使你拿到很好的兑换率，但至少换汇成本是你可以控制的。例如，你可以在兑换率比较好的时候，兑换一些资金存在账户里。同时，要注意外汇账号在澳大利亚是没有利息的，这一点要考虑清楚。 然而如果你是位长期投资者，银行那边产生的费用实际上是很小的，可以不用考虑太多。但如果账户出入金较为活跃，那么产生的费用是比较大的，的确要考虑其成本。” GMT Markets: “还有投资者问道，加元也具有大宗商品属性，与原油的走势密切相关，并且是同向关系。那么为什么加元会与原油有这么密切的关系呢？另外， 您对19年加拿大经济和加元的走势是如何看的呢？” 史教授: “加元与原油关系的确非常密切，主要原因是加拿大的天然气产量很大，储量也非常大，除了俄罗斯以外就属加拿大了。而天然气的价格与原油价格密切相关，所以加元与原油价格的关系密切也就不足为奇了。接下来，谈一下加拿大的经济。除了上面提到的，原油、天然气这些能源型资源的价格对加元的价格产生正影响的特征，其实加拿大的经济和澳大利亚非常相近，无论从经济规模上还是其他方面。如果观察过去一年内，加元和澳元之间的变化，会发现变化浮动非常小，是远远低于澳元与美元之间的汇率变动幅度。现在，加元比澳元稍微高一点点，大概在1.05左右，最高也就达到1.09，基本上就在这个区间内来回震荡。 如果看国际货币基金组织对加拿大经济的判断，其判断很有意思，也是将加拿大的经济与澳大利亚的做了一番比较。除了我刚提到的相似之处之外，还有一点就是两个国家的房地产市场。在过去五六年，加拿大主要城市的房价也是上涨得非常快，而最近一段时间已经放缓了。这一点和澳大利亚也是很相像的。 展望加拿大的未来，经济合作与发展组织 (OECD) 是估计加拿大的经济增长率会在2.1%左右，这放在经合组织国家里是在均值之上的，也认为加拿大的经济会是比较稳定的。最近有一个对加拿大利好的消息，就是在特朗普的主导之下，美国、加拿大与墨西哥三国之间重新签订了贸易协定。他将过去的《北美贸易协定（NAFTA）》推翻了，但是从经济角度来看，两份协定没有太大变动。” GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐： 基本面上，美联储本周加息在即，但是美股却连遭重创，本周开盘连跌两日，道指累计下跌近千点，市场担忧经济前景，避险情绪显著，黄金也有不错的反弹上涨。而有较多分析人士认为此次美联储即便加息也将会是鸽派加息，甚至有部分人士预测将不加息。在风险情绪厌恶的时候，日元有望迎来上涨。技术方面，美元兑日元将再次测试今年下半年以来的上升趋势线，如果跌破，那么美元兑日元（USDJPY）或将更大幅度展开回落。 *以上涉及到的任何观点均为一般性观点，并没考虑到您个人的财务状况及目标，不构成针对性建议。在您根据文内信息决定交易或进行交易参考之前还请您慎重考虑。如果在GMT Markets交易，请在交易前详细阅读我们的产品披露说明书以及金融服务指南，以上文件均可在我们网站上找到。GMT Markets是GMTK Global Pty. Ltd.的注册商户名，受ASIC监管（AFSL: 400364，ACN: 147 766 336）
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