A股缘何2个月由熊转牛？欧元区经济深陷泥潭？- 对话史鹤凌教授

*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

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上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访： 澳元是去年G10货币中跌幅最大的，那它目前是否是最被低估的呢？中美贸易谈判如果在能够达成一定的协议或者延长谈判会对金融市场有何影响？

此前西太银行预测澳联储将在今年8、11月进行两次降息，澳联储是否可能降息呢？如果降息会有何影响？对于澳洲近一年来的经济情况，是房市影响了经济还是经济影响了房市呢？它们之间是否有关系？

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回顾近期全球要闻，在华为5G澳洲遇阻后，澳洲煤炭出口到中国是清关也受阻，那么中国方面是否可能找到其他国家对铁矿石的进口去进行替代呢？2019中国从澳洲的进口是否会有所下降呢？2019年两个月已经过去了，中国股市从2018年的最熊市变成了2019年的最牛，这又是什么原因呢？欧元区、德国制造业数据录得5年多以来新低，这也大大影响了欧洲经济的发展，那么欧洲经济为什么会被如此看衰呢?

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本期，小编将会主要就以上及相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。

GMT Markets：“史教授您好，此前我们谈过NAB银行提高贷款利率的影响，那么四大行各自提升了贷款利率是政府的调控影响还是银行自身的行为呢？ ”

史教授：“从现在得到的消息来看，应该是银行本身的行为。其中主要是两个原因，首先是在国际金融市场上商业银行拿到资金的成本增加了，所以必须要提高贷款利率来维持银行的利润率。第二个是跟皇家委员会调查有关，皇家委员会现在提出了很多新的建议并且都得到了政府的采用，这就意味着银行要做一些业务的调整，从银行的角度来说，它们的运营成本是增加的，所以就要通过提高利率来抵消掉一部分成本。总的来说，我个人判断提高贷款利率是银行自己的行为

GMT Markets：“好的教授。近期澳洲出口到中国的煤炭受阻，请问您个人觉得这会和澳洲在华为5G问题上的立场有关么？”

史教授：“我个人认为应该是有一定相关性的。”

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GMT Markets: “您此前提到影响到目前澳元汇率的一个因素是澳洲的出口，尤其是出口到中国的产品。我看到的数据是中国在2018年包括铁矿石啊等主要的产品从澳洲的进口数量并没有减少，对中澳的经贸往来您怎么看呢？是否对从澳洲进口的产品产生影响？

史教授：“没错，去年中国从澳大利亚进口的铁矿石并没有减少，因为铁矿石其实并没有很好的替代品。

虽然诸如像巴西等地也是有铁矿石的，但无论是从品质、还是运输距离来看，澳大利亚铁矿石都要比巴西的铁矿石更为合适。再加上巴西铁矿石去年下半年生产能力受到了影响，因此也更使得澳大利亚铁矿石在国际市场上是抢手的，而巴西的铁矿石生产能力的下降也解释了为什么2018年下半年澳大利亚铁矿石价格在国际市场上是上涨的。

中国从澳大利亚进口的铁矿石数量没有减少，但这并不代表澳大利亚的出口完全没有受到影响。众所周知，澳大利亚出口中国最多的三类商品是铁矿石、焦炭和教育，现在看来今年澳大利亚教育产业比起2018年也是有明显下降的，这也是会对澳洲经济产生影响。”

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GMT Markets：“2018年，A股全球最熊；2019年两个月过去了，A股变为最牛。其中沪指今年累涨18%，深成指累涨24%，创业板累涨22%，此轮强势上涨背后的推力是什么呢？高盛说是贸易情绪乐观和人民币升值是这波涨势的主要推动因素，然后是增长和信贷这两个宏观因素。您怎么看？ ”

史教授：“A股这一波的涨势主要是因为两部分资金进入A股市场。

第一部分也就是高盛分析的国外资金进入了A股市场，其中最大的因素就是人们认为中美间的贸易问题至少在短期内不会恶化，而特朗普也确实推迟了原本3月1号加征关税的措施。所以在国际市场上弥漫着一种乐观情绪，这种乐观情绪造成了国外资金进入到A股市场。

第二个原因是人民币，此轮谈判中方也已经表示不会用人民币贬值来抵消关税，也就是说，至少在一段时间内人民币的汇率应该还是稳定的，这两个原因使得国外的资金进入了A股市场，但这次也有国内资金的因素。

国内资金流入的最主要原因就是我上次谈过的中国人民银行连续发出信号会放宽货币政策，包括增加货币供应量，减少准备金利率。在中国国内的货币市场，信用增加了很多，这些钱一部分流入了A股市场。”

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GMT Markets：“那这些资金的进入是良性的么？”

史教授：“国外资金进入A 股市场对中国来说不一定是好事。因为现在中美贸易谈判达到了一个比较好的结果，一些“热钱”便涌入A 股市场，但因为是“热钱”，也会有很快流出的风险。我们可以看1997年亚洲的金融危机，其产生的原因也是因为1996年有大量的国际“热钱”流入泰国、马来西亚、韩国。而到了1997年5月，大量的资金一下就从这些国家撤走了，从而造成了亚洲金融危机。所以对于这轮的上涨，我个人还是会保持一些谨慎态度的。”

GMT Markets：“脱欧可能延期的消息，使得英镑近两周上涨约3%，一度创下半年多以来新高。为什么脱欧可能延期的消息会对英镑汇率有这么大的提振呢？”

史教授：“从全球金融市场的角度来看，脱欧不是一件好事。所以任何与脱欧发展方向相反的消息都会促使英镑反弹。我个人针对脱欧这件事是反对的，无论是从英国还是欧盟的角度看，脱欧都不是一个好的政策，市场也是这么反应的。所以任何延期、对脱欧的修改政策（使脱欧变得更温和）的消息都会使得英镑有所反弹。另外这也说明英国国内人的心理也是有所变化的。当时在脱欧公投的时候，脱欧派险胜，但是几年过后，可能有更多的人开始认为脱欧并不是一件好事。我们会发现脱欧的任何方案都会有一部分人反对，他们并不愿意脱欧。”

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GMT Markets：“关于脱欧是不是最终会协议脱欧的概率是最大的？如果脱欧不断延期，脱欧发展对汇市的影响是否会越来越小？”

史教授：“现在无论是保守党还是工党，都很难再进行一次公民投票，这就意味着以后无论是保守党执政还是工党执政，脱欧肯定是要进行的，但关于怎么脱欧和何时脱欧的决定是可能会越拖越长的。如果时间越拖越长，人们的关注心理会越来越疲劳，到最后英镑可能对任何脱欧事件的进展都会不那么敏感了。”

GMT Markets：“欧元区制造业PMI以及德国制造业PMI数据均创下超过60个月以来的新低，欧洲经济是否面临很大的下行压力？ 

史教授：“从基本面来讲，欧洲经济在2019年会比2018年弱得多，最主要的原因是中美间贸易摩擦。中美间贸易摩擦除了造成中国经济的下降，也对欧洲经济产生了负面的影响。欧元区经济主要取决于法国和德国，德国在过去一个季度中，出口下降最大的三个国家中就有中国。

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德国对中国的出口下降是非常厉害的，不能扩大采购，这也是德国的PMI低于50的最主要原因。我去年12月给过一个数据，就是中美之间的贸易摩擦不仅仅是造成中美两个国家GDP的下降，也会使整个世界的GDP增速减少0.9%，这意味着欧洲经济也会受中美间贸易摩擦的负面影响。除此以外，也有美国自身的原因。因为美国现在与欧洲也存在一定程度上的贸易摩擦，特别是特朗普提出美国和欧盟间贸易的不平等性，所以现在预测美国从欧洲进口的商品也会减少。总的来说，因为中国从欧洲进口的商品减少，以及美国从欧洲进口商品减少，使得人们对欧洲经济是不看好的，我个人也认为2019年欧洲经济要比2018年差得多，此前国际货币基金组织（IMF）也是对欧洲经济做了非常悲观的预测。”

GMT Markets：“美国原油进口创23年最低，产量创历史新高。短期OPEC尚且还能有所影响，但长期来看若页岩油开发技术更为成熟，油价届时是否将会越来越低？  ”

史教授：“总的趋势应该是这样的，油价已经不可能像原来那样受OPEC控制，主要是因为页岩油。页岩油主要是在美国开采的，而美国是不希望油价升得太高的。从长远来讲，油价应该是会稳定在相对低位区间，这是最好的结果，也是最可能的一个结果。

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GMT Markets：“那您认为现在油价在什么区间算是合理的呢？”

史教授：“应该是50左右，如果价格在40左右的话页岩油的成本会超过收益。目前来说，在没有新的技术出现的情况下，50-55美元应该是一个损益平衡点。”

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GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐：

近期美债收益率走高给美元带来支撑，上周美国出炉GDP数据，美国全年GDP增速为2.9%是三年来最高也给美元带来提振，美元近期整体较为强势。而加拿大方面，上周加拿大GDP月率数据不及预期连续第二次录得-0.1%，而上周三加拿大的CPI月率数据也不及预期，加元近期显著承压。技术方面，美元兑加元汇率日线仍在完好通道内运行，4小时图，美元兑加元汇率上周开始反弹，反弹关注双顶位：1.3350一带阻力位，如果能够上破或将进一步打开上行区间。因此，本周我们推荐的交易策略为买涨（BUY）美元兑加元。

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