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*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。
上期，小编主要就以下问题对史教授进行了专访：
回顾近期全球要闻， 近期有一种说法是欧洲“日本化”了，那么史教授如何评价这套“日本化”理论呢？近期中国数据较为靓眼，而且IMF还上调了2019年中国的GDP增速预期，那澳元跌破0.7的概率是否降低了？而澳联储货币政策纪要显示澳联储在讨论降息，这是否意味着，澳元兑美元将继续在低位的窄幅区间震荡？近期工党表示，如果工党上台那么将会在明年1月废除负扣税政策，这个政策的废除会对房地产业、澳洲经济带来什么影响呢？澳洲经济的低迷，是内需消费的问题还是国际贸易的问题更占主导呢？
回顾近期全球要闻，上周澳联储公布了2019年一季度的CPI通胀数据，数据显示通胀为1.3%，低于1.5%预期水平以及1.8%前值水平，那么这是否会加大澳联储下半年降息的概率呢？澳元兑美元的公允汇率价值在史教授看来在哪个区域呢？美元指数上周创两年新高，那么它会进一步上行打开更大的上方空间么？近期美国三大股指基本收回全部此前跌幅，并且标普500指数和纳斯达克指数双双创下历史新高；而在近期欧美贸易问题升级的背景下，欧洲股市也是接连奏凯，这又是为何呢？近期有消息称，特朗普虽然摆脱了通俄门事件，但是有证据显示，相关机构掌握了特朗普干预司法公正的10条证据，并有分析称如果2020年美国大选前有什么事件能够引起美国政坛震荡的，那么一定是弹劾特朗普。 那美国总统被弹劾的概率有多大呢？
GMT Markets：“澳洲上周公布了19年第一季度CPI数据，公布值1.3%，低于预期1.5%，低于前值1.8%。惨淡的数据让市场认为下半年降息概率加大，澳元短线持续下挫，接近0.7关口，但在0.7关口继续受到强有力的支撑。澳元如果跌破0.7的话，可能进一步跌到哪呢？”
史教授：“关于0.7的支撑作用，与今天稍后我会讲到一个“锚定效应”有关，就是说人们对某一个数值会比较敏感。人们都在关注这个位置，如果澳元兑美元到0.7人们就认为差不多到底了，我们称之为是心里的一个底线，所以当澳元探底（非常接近0.7）的时候，就会有人买进澳元，而0.7就是“锚定效应”在起作用。
从真正经济发展的角度来说，我个人觉得澳元跌破0.7是应该的，尤其是现在美国基本面的表现还是很强劲、美元指数上涨的很快的情况下。
我个人觉得从基本面讲，澳元跌破0.7是合理的，甚至跌到0.65都不算出人意料。但在外汇市场中，现在人们就觉得0.7已经到底了，那么一旦突破了0.7，澳元就会下降的很快，因为届时人们所认定的“锚”就放在下面的位置了（比如说0.65）。再考虑到5.18日的联邦大选，从民调来看，工党明显是领先的，但金融市场的反应对工党并不乐观。一旦工党当选，“锚”（0.7）就可能会有所突破。所以今后2-3周的时间，很可能是决定澳元下一个“锚”在哪里的关键时期。
GMT Markets: “好的，谢谢教授。美元指数上周上破了98大关，并且创下近两年来的新高，那么美元接下来是否可能进一步打开向上的空间呢？接下来美元走势应该会是什么样的呢？”
史教授：“我个人觉得美元到98是应该的。我们可以看一下现在国际间各经济体的表现，比如中国经济走向现在极其不稳定，A股也是突然下降，之前几周我也跟大家说别看A股目前涨势很好，但要降的时候会降得非常厉害，因为市场对中国的信心是不足的；
短时间的增长也是受到政策的一些刺激，价格一旦上去人们也会认为是撤走的时候了，也就造成了A股的下降，所以中国方面也是有一些不确定性；
欧洲市场原来是可以和美国相提并论的，但最近欧洲两大经济体法国、德国经济都出现了问题，特别是欧元区最主要经济引擎德国，它的汽车生产出现了很多问题，而且制造业PMI指数也是低于50水平，这说明整个产业正在萎缩。
中国经济有问题（不确定性），欧洲经济也没有原来想象的好，英国又受到脱欧的影响，其它新兴经济体也都没有出色的表现，在这样的环境下，美元的上涨也是意料之中的事。
我个人觉得美元还有一定的上涨空间，但这种上涨应该不会持续太长时间（比如1-2个月），美元之后更可能还会再向下走，因为美联储应该不会让美元涨的太厉害，主要是因为美国出口存在的一些问题，再加上美联储现在不断放出鸽派的言论，这对美元也会有一定打压的作用。”
GMT Markets：“欧元也是创下了近两年来的新低，那近期欧元是不是整体还将会是向下承压的状态？”
史教授：“ 是的，欧元区德国经济的支柱主要是制造业，一旦制造业下行，一般持续的时间会比较长，因为制造业涉及订货、库存之类的问题，它的变动周期比较长。短期内德国经济应该还是下行的。”
GMT Markets：“近期全球股市表现很好，美国三大股指如您所料，已经收复去年底来的全部跌幅，但近期欧美贸易局势较为紧张，在这样的背景下，美国、欧洲股市接连奏凯，您怎么看呢？”
史教授：“首先我们说美国股市，就像刚刚讲的，已经回到历史最高点了，但最近已经有所下降，这说明几个问题。
首先，美国股市此次反弹是意料之中的，因为美联储的鸽派言论肯定会促进美股的上涨，固定收益资产的回报很低，一部分资金必然会进入美国股市，我个人认为这是股市上涨最重要的原因。
第二个原因是美国经济的基本面，这段时间正好是美国几大公司出财报的时候，虽然喜忧参半但还是以喜为主，包括波音公司的问题，按道理讲整个收益率会下降的比较低，但人们还是比较看好波音的前景，再加上其它几家公司的回报都不错，美国的基本面还是很扎实的。这与IMF的预测有一定的出入，IMF一直认为美国经济出现了一些问题，但现在可以看出美国经济其实还是比IMF预测扎实的多。
还有一个利好的方面就是中美的贸易谈判，谈判应该到5月份就会有结果了。所以美联储的鸽派言语、美国经济的基本面和中美贸易谈判阶段性的成果共同推动了近期的美国股市。而三大股指中纳斯达克涨幅非常大，其中主要是科技股，这意味着人们还是非常看好美国科技产业的发展，这其中很大一部分原因跟中美贸易谈判有关。
刚刚谈到欧洲股市，首先IMF对整个欧洲的经济增长很不看好，第二我们也看到了法国和德国经济的不景气，但为什么股市反而上涨，也是缘于“锚定效应”的心理作用。
欧洲的股市是以美国的股市作为“锚定”的，没有特殊情况的话，我们会发现一个有趣的现象，前一天美国股市涨的话，后一天欧洲股市也会上涨。这其中不是经济面的问题，而是人们的心理问题。如果美国股市涨了，他们就会觉得欧洲股票的股价相对低了，现在是买进的时候。从基本面分析，我个人认为欧洲股市应该是跌而不是涨的，正是“锚定效应”造成了两个股市的同负增长，我最近针对两个股市做了一个相关性分析，它们的相关性达到了0.87，相关性非常高。”
GMT Markets：“近期有消息称，特朗普虽摆脱了通俄门事件，但是有证据显示，有十条关于特朗普干预司法的证据。有文章称，如果2020年大选之前有什么能够震荡美国政坛的事件，那么一定是弹劾特朗普。您认为美国总统被弹劾的概率有多大呢？
史教授：“ 我觉得这个概率几乎为零。第一个原因，通俄门事件已经使特朗普占尽了优势，现在弹劾唯一的可能性就是他干预司法，但干预司法这个概念是很难做出具体判断的。美国的制度就是司法部长是可以由总统任命的，解雇司法部长也是在范围之内的，这很难解释的通。
第二点，从历史上讲，如果民主党要不顾别的以干预司法的概念来弹劾总统的话，最后也并没有提高在大选中赢的概率。因为别人会认为民主党把大部分的精力都放在党派斗争而不是民生上了，不见得能吸引大量的选票在2020年大选时转投民主党。
现在众议院民主党主席非常清晰地认识到了这一点，他一直在强调不要弹劾，而现在叫着要弹劾的是民主党中比较年轻的人，他们认为弹劾特朗普会提高民主党获胜的概率。
第三，弹劾总统最终的决定权在参议院，而不是众议院。参议院中目前共和党是多数党，所以要想通过弹劾提案，概率几乎为零。再加上美国现在的几个大法官倾向于共和党的人是占多数的，所以这些因素加起来，民主党还不至于愚蠢到要通过弹劾特朗普的方法来赢得选票。”
GMT Markets：“听说您最近和联邦政府的财政部长Josh Frydenberg进行了会谈，如果自由党能够在今年的大选中胜出的话，会什么什么利好的政策么？”
史教授：“好的，Josh表达了如果自由党政府在5.18日能够胜出并连任，将会施行两个与金融有关的政策。
第一，他准备创建一个Business Growth Fund，希望四大银行加上退休金机构共同出资建立一个10亿澳元的基金，以股权投资的方式来帮助中小企业，特别是对高科技企业的注资。
股权投资意味着这些企业还可以按照原来的企业模式进行操作，而不用过分担心杠杆的问题。如果是贷款入资，到时要偿还利息，负担就比较重；而股权投资只有盈利的时候才分红，这对金融市场也会产生一定的影响。
还有一个信息与贷款有关，他说澳大利亚的中小企业借贷后如果经营不善，偿还本金和利息会有困难。所以他建议如果贷款后企业没有能力偿还，企业可以把债（debt finance）转成股（equity finance），这对企业来说是个很好的消息，但前提是政府在5月18日的时候可以赢得大选。”
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史教授将会在《行为金融学小课堂》板块每期分享一些行为金融学的知识，以便更好地帮助广大投资者理解投资行为和心理。如果您不想错过史教授的经典课程，那么以后请订阅关注GMT Markets公众号。
本期介绍的内容是行为金融学里的“锚定理论”概念。
史教授：“其实刚刚我们已经提到了“锚定效应”，就是人们可能会对一开始得到的数据有更为深刻的印象，对后面得到的数据的印象会差一些，而前面得到的数据会成为思维中的“锚”，很多时候就定在那。日常生活中我们经常发现有这样的情况，比如说我们要买冰箱，发现有两款是比较合适的，研究发现至少70%的人会买价格较低的那一款。但是当一个消费者有三种选择的时候，大部分不会选价格最低的，而是中间价位的产品。
这个“锚”可能是跟人们之前的生活经历有关，或者是在看了三种产品后觉得，高价格的产品价位太高，低价位的太低，所以选择中间的。在股票市场和汇市中也会出现“锚定效应”，在金融经济学中是可以算出一只股票应有均衡价格，但往往会发现，在实际的金融市场上，某一只股票的实际价格和算出来的应有均衡价格差别会很大，很可能是因为这只股票在过去一段时间内价格的波动使人们心中有了一个“锚”。这个“锚”对于投资者来说是他合理的价格，但这个价格对于它的基本面来说是背离的。
当一只股票价格连续上升的时候，人们就会认为这只股票的价格应该是不断上升的，所以现在买进的话未来会以更高的价格卖出，这就使得股票价格越走越高，远远超过均衡价格。此前比特币一段时间的大涨也是“锚定效应”的一个例子，因为它本身是没有价值的，一段时间的上升会使人们认为它的价格就应该是上升的，这就形成了心里的一个“锚”；相反如果比特币价格下跌，“锚”也会随之改变。
这个应用到市场中我们经常会不理解，比方说比较两家银行的股票差异很大，但它们的收益率、派息比例都差不多，也是出于“锚定效应”的原因。有一种预测股价变化的模型，我们称为“马尔可夫过程”，就是说它整个价格不仅仅取决于基本面信息，也与之前价格变动的趋势有关，这应用在一些新的金融研究中有着不错的效果。”
GMT Markets 首席市场分析师交易策略推荐：
美元在上周创两年来高点后随即展开回落，黄金则有所上行。技术方面，黄金4小时图MACD指标有可能在零轴上方形成金叉，随机指标低位金叉向上，RSI指标向上运行并上穿50中值区域，日线方面，黄金重新站上5日均线，并且5日均线金叉10日均线，短期来看黄金具有进一步向上的动能。因此本周的交易策略推荐为买涨（BUY）黄金（XAUUSD）。
上方1295区域为黄金年度下行趋势线位置，值得投资者留意，届时若阻力明显，或存在良好的中线布局机会。
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